近日，meme 幣ArbDoge AI（AIDOGE）和PEPE（PEPE）引爆賺錢效應，配合比特幣和以太坊的跳空，宣告市場進入調整。一邊是散戶們在這些頭部項目的空投裡卷的你死我活，一邊是土狗們群魔亂舞，被壓抑的資金宣洩著賺錢效應。冰火兩重天，市場沒有主線。
隨著市場的下跌，人們開始在宏觀上尋找蛛絲馬跡，即將見底的美國財政部賬戶餘額（TGA）餘額映入眼簾。BitMex 創始人Arthur Hayes 曾在2 月7 日宣布自己加倉比特幣的博文中表示，自己會在美國財政部賬戶餘額（TGA）見底時清倉此輪比特幣頭寸。有的人在調侃Arthur Hayes 總算準了一回，那其中的原理是什麼呢？
「流動性」敘事原理
最新數據顯示，美國財政部賬戶餘額（TGA）已不足千億美元，而4 月份美國稅收數據低於預期，Arthur Hayes 認為，如果當前財政不足以支撐償還美債利息，市場預期美國將在今年下半年再次提高31.4 萬億美元的美債上限，而再次發行美債會抽血市場的美元流動性，因此將不利於風險資產，所以利空比特幣。
此外，還可以認為，此前表現為鷹派的美聯儲理事沃勒和克利夫蘭聯儲主席梅斯特也將在這兩天發表講話，下跌是對消息日的避險。
當「流動性」晉升加密市場最大敘事
美國3 月份經濟數據中，PPI 下降，但核心CPI 上漲仍超預期，原因為何？
PPI 數據向好，即工業採購價格下降，說明疫情帶來的國際供應鏈問題已經解決，而核心CPI 的超預期則脫鉤帶來的美國製造業回遷息息相關，美國國內的基層勞動力成本是核心CPI 始終高位的根本原因。在當前脫鉤不可避免的大背景下，加息與降息早已不再只是關乎科技行業的興衰，而是更大的局中的一部分。
加密市場投資人有句常說的話，挖掘下一個敘事。
但當矽谷銀行暴雷打開比特幣小升浪，當LSD 賽道陷入內捲的同質化，當一眾Layer2 在一波小行情中甚至走不出半倍的空間，疊加藍籌NFT 的下落，就應該看出市場對「加密敘事」的疲軟。
也許是對2022 年的路徑依賴，也許是在靈性匱乏的市場裡抓住了救命稻草，不得不承認的是，「放水與加息」已經成為支配當前加密行情的最重要敘事。當真實的分析成為敘事，行情的演進就已經脫離了事實，如果一味的深究加息與放水的拐點在哪，不可避免會淪為敘事的燃料。
畢竟在放水之前，放水的行情有理由一直存在。
