在香港Web3 嘉年華的閉幕式中，萬向區塊鏈董事長、HashKey Group 董事長肖風發表了壓軸演講《Web3 應用的三代幣模式》，結論是「Web3 創業項目應該選擇STO」。
這個結論的背景是HashKey 拿到了香港唯二的交易牌照，Web3 公司可以在這裡進行STO。
那麼STO 是什麼？能否代表「代幣化的未來」？未來的機遇在哪裡？本文盡量用最少的文字講清楚。
STO 是什麼？
STO（Security Token Offering），即證券型代幣發行，簡單來說就是把證券給代幣化。
lCO 也是把證券給代幣化，但啟動l CO 沒有任何門檻，幾乎等同於「首次空氣幣發行」，所以2017 年流行了一段時間之後，到2018 年名聲就臭了。於是一些Web3 公司（那時還叫區塊鏈公司）開始探索新的發幣方式。
比如換湯不換藥的lEO，給發幣增加了一道審核——讓交易所拿自己的信譽來擔保，這個黑色幽默決定了後來約等於「首次空氣幣發行」。
與此同時，STO 這個概念也被提出來，就是在馬耳他這種加密友好國家裡發幣，但也僅限於在馬耳他合法。
要知道馬耳他的人口才4 萬多，還不到天通苑小區常住人口的十分之一……所以這種STO 就是項目方花錢給ICO 買了個PR 的素材。
香港的STO 和馬耳他的STO 有什麼不同？
馬耳他的STO 與香港的STO 都是「合規的lCO」，不過馬耳他與香港有著本質的不同——香港是世界級金融城市、亞洲金融中心、全球最自由的經濟體……
也就是說，在香港合規發幣，你就能合規地向全球市場銷售（雖然從港股的活躍度來看已經不配成為亞洲金融中心……）。
而且拋開市場不談，就STO 本身的要求而言，它們也有著天壤之別——馬耳他的STO 花小錢就能買到，但在香港啟動STO 的流程和標準就跟在香港發行證券差不多，所以含金量截然不同。
香港的STO 是否會迎來爆發式擴張？
香港支持STO，是港府和大陸加密資本的合作——港府需要新資本的湧入來彌補過去幾年流失的資本，大陸加密資本需要合規和背書，而STO 就是雙方合作的最大公約數。
預期拉滿，未來能否如願迎來爆發式增長？這完全取決於准入門檻。
如果上幣以及投資的門檻比較低，那麼吸引力甚至能超過lCO。如果你知道多年前僅靠內地散戶支撐的地方金融資產交易平台的話，那麼市場容量遠遠大於內地的地級市的香港就更可想而知了。
不過這個假設不成立，至少就目前來看，香港的監管原則是「相同風險，相同方法」，即使放寬也不會差太遠。
所以我們應該期待STO 的什麼？
由於香港可預期的監管政策，證券型Token（Security Token）不必抱有期待，因為夠資格發行證券型Token 的Web3 公司直接上市就行了，那個市場容量更大。
NFT 直接對標數據資產市場即可，所以可以判斷它有市場，但不大。
功能型Token（Utility Token）倒是值得期待，它的定位是生態積分，是免費贈送的而非融資工具。HashKey 會先打個樣——發行平台幣HSK。
不過最值得期待的不是上述三種代幣，而是STO 服務商……
STO 需要專門設計代幣經濟學、法律結構以及代幣鑄造等，才能在受監管的交易平台上掛牌交易，這就需要專業的STO 服務商以及相關配套服務。
這就像在淘金熱中賣鏟子，不管淘金能不能成功，賣鏟子總是一個穩妥且真的能賺到錢的生意。
不管STO 能不能完成它的敘事——繼華爾街模式、矽谷模式之後開創出屬於Web3 的共享資本模式，但至少會有一波資金願意為政策紅利來充值。
