OPNX 是由原三箭資本ZhuSu 和Kyle Davies 以及原CoinFLEX 團隊共同創建的以債權交易為特色的加密交易所，4 月份宣布完成2500 萬美元融資並上線現貨和合約交易。上週OPNX 發布了新平台幣OX 及其代幣經濟學以替換此前的平台幣FLEX，同時還上線了Celsius 的Claim （債權索賠）功能。本文將據此展開一些對OPNX 當前運營狀況和市場定位方面的思考和看法。
OX 代幣經濟學
OX 是OPNX 的新平台幣，此前平台幣為原CoinFLEX 平台幣FLEX。官方聲稱OX 受到了CurveDAO (CRV/veCRV) 的啟發，計劃建立一個質押Token 以免費交易的代幣模型。
具體方案是交易者在質押OX 佔總質押量的百分比大於或等於其在OPNX 交易量百分比時，可獲得100% 的交易費用返還，超過免費交易額度的部分將獲得50% 的返還。此外還有投票改變交易所基本變量（如交易費率、Token 銷毀、幣種上市等）；從之後上線的RWA（Real World Assets）中獲得收益等權益。
這種代幣經濟學與傳統平台幣主要被用於扣除手續費有所不同，OPNX 認為這種動態調整的經濟模型更易促進交易所和交易者直接的一致性。筆者還據其白皮書中公佈的規則得出兩個有趣的想法：
1、通過使用SQL 語句查詢OX 的質押地址數估算OPNX 的大致用戶數量，較普遍的CEX 黑箱而言一定程度增加了透明度；
2、通過質押極少量OX 以主要獲取超免費交易額度之外的50% 的返還，即在不承擔投資OX 波動風險的情況下獲得盡可能低的實際交易費率。
發行量和分配方式
OX 總供應量為98.6 億枚（當前FLEX 供應量的100 倍），在以太坊主網和Polygon 上發行，目前總持幣地址數約。獲取方式為通過FLEX 以1:100 的比例轉換獲得，如果FLEX 持有者選擇轉換並質押三個月他們的OX，等質押結束時OPNX 將額外獎勵25% 的OX，即兌換比例為1：125。
當前OX 供應量為23.3 億枚，其中13.3 億枚處於未質押狀態，10 億枚處於質押中。FLEX 已有2140 萬枚轉換為OX，剩餘7724 萬FLEX 未轉換。按當前OX、FLEX 價格計算，OPNX 平台幣市值約為1.92 億美元。
質押- 交易模型分析
OX 的質押時間分5 種，即2 週、1 月、3 月、6 月、1 年。OX 質押時間越長所得到的voteOX 的數量越多，即所擁有的質押權益越大。例如，質押1 年時OX 與voteOX 的比例是1：1，質押6 月時OX 與voteOX 為1：0.5，依次類推。
如果簡單將OPNX 用戶分為兩種：交易者和OX 投資者。
交易者的需求是在滿足交易需求的情況下盡量降低交易手續費，故當平台整體交易量較大（即自身交易量佔比較小）、質押數量較少（即自身質押佔比較高）時對其有利。
投資者則可在持有並質押OX 的過程中「白嫖0 手續費」而在OPNX 上進行交易，以促進平台整體交易量和交易深度的上漲。
一般而言，交易所的交易量越高，用戶所貢獻的手續費越高，所對應的平台幣價值越高，當然這不是一個線性關係，因為不同交易所採取賦能平台幣的方式各不相同，如利潤回購銷毀、收入回購銷毀、發行公鍊等。此外部分交易所還存在刷量等情況，但二者仍有一定意義的正相關性。OPNX 仍需繼續提高自己的用戶數與交易量，才能賦能平台幣。
債權交易
債市市場簡介
在討論OPNX 的Claim 功能前，我們先了解一下債權交易的整體情況。
債權交易是一個複雜的過程，首先是債權人追討的不確定性（如索賠核對、債權人優先次序等），其次是債權交易流程的繁瑣，此外還有缺乏透明度、信息不對稱等問題，所以儘管通過債權交易可以獲得：消除恢復風險、消除對價風險、減少花費的時間和金錢、獲得稅收優惠等益處，債權交易仍是一個小眾的市場。
但加密市場在經歷了過去2 年如FTX、BlockFi、Genesis、Voyage 等一系列破產案件後，超過2000 萬用戶損失了200 億美元的資金，債權交易市場已初具規模。
OPNX 債權交易功能
特點：可替換性和首個訂單簿（Orderbook）交易模式的債權交易平台。前者通過將Claim 代幣化，使其具有可替換性，可以很容易地進行交易和轉移，從而為Claim 持有人帶來更好的定價；後者則意味著更好的透明度和更多的流動性，使不同規模的持有人都可從這種擴展性中受益。
流程：OPNX 與代幣化解決方案提供商Heimdall 合作，所有債權將被轉移並保管在每個平台的專用信託(SPVs) 中，用戶需提供債權詳情以驗證其符合資格、簽署協議將用戶的債權轉讓給信託、獲得價值1:1 發行到用戶的OPNX 賬戶中的債權代幣、交易的債權代幣。
費用：用戶在此過程中的花費為26 美元+5% 的代幣化費用（可使用OX 支付減免80% 的費用，也即實際支付1% 的代幣化費用），前者是預先支付給法院的固定費用，後者即前文提到的OX 持有者從RWA 中獲取收益的方式。上述5% 的代幣化費用可通過使用OX 支付減免80% 的費用，以及使用OPNX 推廣計劃再於此基礎上獲取所實際支付金額的10% 的OX（有三個月的質押時長），即實際費用約為0.9%。
示例：賬戶1（被邀請賬戶） 擁有100 萬美元的Claim，通過用OX 支付代幣化費用節省80%，支付金額1 萬美元，賬戶2（邀請人賬戶）將獲得1000 美元的OX，即綜合成本為9000 美元。
優勢：當債權人選擇售出債權時：Heimdall 的自動上線流程為Claim 持有人提供了一種高效、簡化的方式代幣化其債權，然後可將代幣化的債權部分/ 全部兌換為加密貨幣或穩定幣，為Claim 持有人提供更靈活的解決方案來獲得流動性。這在Silvergate/Signature 銀行崩潰，加密貨幣—法幣的銀行服務受阻的後疫情時代是十分實用的功能。
當債權人（Claim 持有者）選擇持有債權時：保留作為索賠持有人所獲得潛在經濟利益的同時為其提供即時流動性，以及通過投資組合保證金獲得額外資金效果和減輕管理索賠的法律成本。
攝氏度聲明
具體到OPNX 此次OPNX 開通的Celsius 的索賠和交易，使用流程為創建OPNX 賬戶並完成KYC，然後提供債權詳情並提交債權轉讓申請，再簽署債權轉讓協議後可交易債權。注： Celsius Claim 額度需大於2000 美元。
截至目前Celsius 債權對應的Token CELSIUS 自6 月4 日上線後至今交易量仍為0，除用戶較少的原因外，或與Celsius 債權人多為美國居民有關（美國居民無法通過OPNX 的KYC）。預計下一步上線FTX 的債權交易可能會改善這一困境，此前FTX 律師披露FTX 的客戶來源是：開曼22%、英屬維京群島11%、中國大陸8%、英國8%、新加坡6%、韓國4%、香港3%、台灣3%，這些地區均可通過OPNX 的KYC 認證。
OPNX 與其他債權交易平台對比
交易費用方面：OPNX 是向claim 提供者收取最低約0.9% 的代幣化費用，其他債權交易平台是向claim 購買者收取單次約1%（實際情況較為複雜，根據最終成交價格和債權交易次數有關） 的平台管理費用。綜合費用OPNX 略低；
交易流程方面：其他債權交易平台採取的多為OTC 模式，在經歷債權人提供Claim、買賣雙方溝通議價、買家在限定日期內付款等手續後完成交易，此時債權將轉讓至新的債權人，但新債權人若想獲利則需重複上述步驟或等待破案案件最終結算；OPNX 是在將債權代幣化後可類似於其他加密貨幣一樣自由交易，採用的是訂單薄模式。故交易流程方面OPNX 相對簡單；
流動性提供方面：一般而言CEX 所提供的交易對流動性是大於OTC 市場所提供的流動性的，但目前OPNX 僅運行不到3 個月，債權交易部分上線不足半個月，因此不具有對比性，需進一步觀察。
