RWA （Real World Assets，真實世界資產）概念正在受到更多的討論，在花旗最近一份給出的報告中，預計至2030 年，高達4 – 5 萬億美元的資金可能會流向這個市場。
RWA 主要指非區塊鏈系統的資產別類，最流行的RWA主要有以下幾類：現金（美元）、金屬（金、銀等）、房地產、債券（美債居多）、保險、消費品等，也涵蓋房地產、藝術品、氣候資產以及無形資產（如碳積分）等非證券類資產。其資產規模遠超Crypto 原生，參考傳統市場數據，固定收益債券市場價值就達到127 萬億美元。
然而，過去近十年的發展中，基於合規、技術、認知等方面的壁壘，RWA 進展緩慢。以2018 年下半年曾跑出的STO 概念為例，其市場規模長期難有突破。
隨後的MakerDAO、Aave 等頭部DeFi 協議相繼於引入RWA 市場，允許真實資產的抵押借貸，但RWA 概念仍未激起更大的水花。
而在市場下行區間，DeFi 鏈上原生資產的收益大幅下降，無風險收益類產品在DeFi 中的作用被重視，以鏈上國債（美債）為代表的基於固定收益的DeFi 市場成為了RWA 類別下的、具有更多可能性的敘事。
鏈上RWA 本身就需要信譽、合規機構、市場共識等前提來承載，無論從資產流動性需求，還是從DeFi/TradFi 的需求來看，短期國債相對更適合起步。我們可以將視線集中於RWA 概念中這一細分場景，從Dune 數據也展示出這樣的趨勢：
DeFi 市場上，整體的TVL 已從2021 年11 月的高點（約178.79B）下降至目前54.25 B, 下跌幾乎近70%，DeFi 收益也在動盪下跌，從高點跌至3% 左右或更低，相對而言，加息導致的美債收益率已高於更加震蕩的DeFi 收益。
接近5% 的無風險年化收益，已經足以讓市場盯住USDC / USDT 等穩定幣發行商在美債利息上的收益。相對於地產、傳統基金等RWA 資產類別，鏈上美債或是一個安全、合規、流動性更好的選擇。
倘若面對一個龐大的債市市場預期，鏈上美債不再經由穩定幣，以更低的成本來增加流動性的釋放，同時給DeFi 樂高再添一層預期。從這個角度來講，DeFi 無風險收益率將對標在2 年期和5 年期之間（4.5%），至少應不低於10 年期美債4%。
從流動性和定價權兩個方面來看待RWA 的價值，美債RWA 將是機構與資金從傳統市場自由流入加密領域的一個方式，美債本身即流動性，或能夠為市場引入新的流動性。
可從以下三個方向來關注：
鏈上美債及公共固定收益類RWAs
- Ondo財務：
通過代幣化基金的方式針對美債發售，為投資者提供四種債券，美國貨幣市場基金（OMMF）、美國國債（OUSG）、短期債券（OSTB）、高收益債券（OHYG）。用戶參與KYC/AML 流程後可以交易基金代幣，並在DeFi 協議中使用這些基金代幣。（例如，通過KYC的OUSG 持有人能夠存入Ondo 開發的去中心化借貸協議FluxFinance 借出其代幣，將USDC槓桿化）
*Ondo 需要KYC 及一些個人信息，以及最小USDC 規模要求。
- 賽圖財經：
Cytus 旨在合規情況下，讓投資人在穩定幣不出金的情況下獲得美國國債收益。Cytus Finance 的美國國債池子混合了一年期，半年期，三個月和一個月期不等的債券。目前提供兩種有流動性的固定收益池子：5-6% 收益的房地產債權池和2-3% 收益的美國國債池。
*相较于只能针对于美国用户服务的姐妹公司 Robinland ，Cytus 旨在为美国以外的用户提供服务，但仍需用戶完成 KYC 流程，以符合 SEC 的規定。
- T協議
T Protocol 是鏈上無許可美債產品，基於Liquity fork，旨在為無需許可的美債提供完整的DeFi 可組合性。用戶可通過USDC 鑄造TBT（底層為Matrixdock 的STBT)。TBT 始終可贖回1 美元的USDC，收益通過rebase 方式發放。
協議中的還有其他Token ：sTBT 由已經經過KYC 的機構發行的rebasing 代幣，作為TBT 的抵押品；wTBT 是由TBT 封裝的一種生息資產，用戶在獲得債券收益的情況下，可參與其他DeFi 活動。在velodrome、veSync 等DEX 有流動性。
*其官網表明美國或其它被制裁地區不能使用，但實際使用中不需KYC。
- IPO
市場上還出現了利率衍生品，旨在通過利率互換燙平利率波動。IPOR 利率反映DeFi 市場的基準利率，開源讓其他人集成到智能合約中。DeFi 用戶可通過交易IPOR 達到以下目的對沖、套利、推測。其做法和LIBOR（London Interbank Offered Rate，即倫敦同業拆放利率）類似。
基於RWA 資產的非足額抵押借貸協議
基於RWA 資產的協議可提供抵押不足（Undercollateralized）的貸款，使得DeFi 投資者將資金借給不同的金融機構（如債券、房地產）等，由於金融機構在協議借貸時無需提供鏈上資產抵押，其所支付的利息往往更高，讓DeFi 投資者獲得更高的穩定幣收益與回報。
這類協議為機構提供抵押不足的貸款方式各有不同，成熟的Maple Finance、TrueFi、Goldfinch 等協議在RWA 資產上的進展，可以體現出RWA 資產與DeFi 結合的最新趨勢。
- 楓葉金融
Maple Finance 引入的新流動性池：現金管理池，通過獨立的特殊目的公司（SPV）作為現金管理池的唯一借款人，以投資於美國短期國庫券。Maple 與合作平台收取管理費用，其餘收益均分配給存款人。
*經過KYC 的非美國合格投資者才能參與。
合成資產
由於RWA 的鏈下資產上鍊涉及的合規性要求是所有賽道裡最高的，其發展往往受到製約（參考之前Terra 生態中紅極一時的Mirror，股票RWA 資產類別極佳，但合規問題的難度最大）。
在這種情況下，DeFi 與RWA 資產的創新可能會重新回到合成資產的方向上。
該賽道以Synthetix 協議為代表，合成資產能夠將股票、商品等鎖定抵押品以創建合成資產，以掛鉤的衍生品的形式進行鏈上交易。
無論如何，DeFi 與鏈下資產收益需要一個合適的接口，在市場下行區間，DeFi 需要來自內部或者外部的自我造血能力，有穩定價值的、有真實需求的RWA 資產可能會帶來更新的用例。
