全球規模最大的資管巨頭之一貝萊德(BlackRock) 今晨通過子公司iShares 向美SEC 提交了現貨比特幣ETF 的文件申請，該申請文件顯示，此次申請的基金被命名為「iShares Bitcoin Trust」，其資產「主要由代表該信託託管人持有的比特幣組成」。
針對此次貝萊德申請的到底是現貨ETF 還是信託，在加密業界引發了巨大分歧和爭議，有人認為貝萊德此次申請的是信託，但和Grayscale 發行的GBTC 這類信託基金又不一樣，它更加靈活，可供贖回，另一種觀點則認為這次貝萊德申請的是一種另類結構的ETF，它代表的是公開上市的比特幣信託基金股票，它和GBTC 這類金融工具完全不一樣，反而更像是GLD 和貝萊德旗下安碩（iShares）管理的多支知名ETF 基金。
貝萊德申請的到底是現貨ETF 還是信託？來自加密行業的分析師、投資人和專業人士又各自持有哪些論點？以及從傳統金融的角度來看，ETF 和信託各自的定義、主要區別、投資風險和各自的優缺點又是什麼？接下來本文將為你理清這些迷思。
貝萊德申請的是信託嗎？
Pomp Investments 投資人Anthony Pompliano 認為貝萊德申請的是信託，而非比特幣ETF。雖然兩者在技術上有所不同，尤其是當涉及到監管批准方面的情況下，但對於投資者來說，結果是一樣的。Anthony Pompliano 發推稱，GBTC 就是一種信託，因此你不能從基金中贖回它。貝萊德也是一種信託，但你可以贖回它。如果該申請被批准，對投資者來說是一個巨大的勝利。不過，最大的利好仍然是一個真正的比特幣現貨ETF 被SEC 批准。
Web3 技術營銷工作室SCRIB 3 客戶經理Joey Campbell 同樣認為，貝萊德提交的是信託，他發布推文稱，「目前我們有人對「信託」與「ETF」的命名法感到震驚，有些人說這沒有什麼區別。「信託」讓大家保持高度警惕的原因是因為Grayscale 的比特幣信託，其目前交易價格大大低於資產淨值。這是因為投資者不能將自己持有的股份贖回為BTC。不贖回意味著不能在市場上以折扣價購買也不能出售套利。這和貝萊德的信託基金是不同的。」
「正如該招股說明書中所描述，你會看到授權參與人（AP，Authorized Participants，交易所交易基金（ETF）申贖機制中的主要參與方之一，本質上，AP 是ETF 流動性的提供者，他們可以改變市場上ETF 股份的供應。）提供了大宗基金股份以供連續贖回/創建，這意味著，該信託的AP 可以全天隨時贖回/創建基金。」
「舉例來說，如果根據BTC 目前價格， 40, 000 BTC（1 個「區塊」）價值4000 萬美元，該基金股份計算為40, 000 BTC 約3900 萬美元。那麼，AP 授權參與者通過購買該股份，贖回信託持有的40, 000 BTC，然後出售，可獲利100 萬。」
另一個持有同樣觀點的人是The Bitcoin Layer 市場分析師 Joe Consorti ，他發布推文稱，「這不是ETF，而是信託。因為它沒有ETF 所具備的每日贖回機制，它將以每籃40, 000 枚比特幣的形式從該信託中添加和贖回。它會產生與Grayscale Bitcoin 信託基金類似的資產淨值溢價和折價問題。」
另一種觀點：貝萊德申請的是ETF
CEHV 合夥人Adam Cochran 認為貝萊德申請的是一種ETF，只不過很多ETF 都具有另類結構。和GBTC 不同，貝萊德申請的是一種可供贖回信託形式的ETF，它代表的是公開上市的比特幣信託基金份額，而不是直接通過清算處理比特幣資產單位。
彭博高級ETF 分析師Eric Balchunas 認為這是一種ETF，對此，他發表推特稱，「對於那些認為貝萊德申請的是信託而非ETF 的人，我想問一下，你認為$GLD 是ETF 嗎？事實上，兩者是一樣的。「ETF」資產類別下有很多不同的結構。和$GBTC 完全不一樣。」
SEC 註冊經紀交易商Watchdog Capital CEO Bruce Fenton 認為，貝萊德提交的是ETF，有人認為是信託，但是它和GBTC 這類金融工具不同，更像是GLD 和貝萊德旗下安碩（iShares）管理的多支知名ETF 基金。
考慮到貝萊德此次申請的並非傳統意義上的信託，也並不完全符合ETF 的定義，因此，以下我們將列出ETF 和信託的各自定義和主要區別。
ETF 和信託的區別到底在哪裡？
ETF 是像單個股票一樣在證券交易所交易的投資基金，是一種證券類型，持有基礎投資，如商品、股票或債券。它通常類似於共同基金，因為它是由發行人共同管理的。ETF 旨在跟踪特定市場指數、部門或資產的表現。當投資者購買ETF 時，他們購買的是股票、債券或商品等資產基礎投資組合中的股份。投資ETF 的好處之一是，它們可以輕鬆獲得多樣化的一攬子證券。與其他類型的投資工具相比，ETF 的成本通常也很低。
而投資信託是在證券交易所上市的封閉式投資基金。這些信託由一名專業基金經理管理，該經理負責投資信託中持有的資金。基金經理將用這筆錢購買股票、債券或財產等資產組合。投資信託的股票價格由信託中持有的資產的價值決定。
總體而言，ETF 和投資信託的主要區別之一是它們的結構。ETF 是開放式的，這意味著可用的股票數量可以根據需求增加或減少。而投資信託則是封閉式，這意味著有固定數量的股票可用。
此外，ETF 可以在整個交易日在證券交易所買賣，就像單個股票一樣。然而，投資信託每天只在交易日結束時交易一次。同時，ETF 和投資信託的成本結構是不同的。ETF 的成本通常低於投資信託，因為它們旨在跟踪指數，並且需要較少的積極管理。另一方面，投資信託是積極管理的，因此可能會有更高的費用。
在加密領域，灰度的GBTC 信託基金是加密貨幣市場的絕對領導者，管理著超350 億美元的資產。投資該信託基金的結構是公司式的——至少在監管形式上是這樣——屬於「封閉式基金」。因此，可用的股票數量有限，它們的供求在很大程度上決定了它們的價格。
GBTC 股票不容易創建，也沒有積極的贖回計劃。這往往會與其淨資產價值產生明顯的價格差異。與之對比，ETF 則允許做市商隨意創建和贖回股票。因此，如果有足夠的流動性，通常不會出現溢價或折價的情況。ETF 工具更容易被共同基金和養老基金接受，因為它比GBTC 這樣的封閉式信託基金承擔的風險要少得多。
