Binance Research (幣安研究院) 日前針對 LSDFi (流動性質押衍生品金融) 作出報告，以下是鏈新聞的重點整理：
快速了解 Binance Research – LSDfi 報告
- 什麼是 LSDfi？
LSDfi 指的是建立在流動性質押衍生品 (LSD) 之上的 DeFi 協議。透過提供額外的收益機會，LSDfi 協議使 LSD 持有者能夠使其資產有最大化收益。 - LSDfi 協議規模
過去幾個月來，基於社群積極參與流動性質押，LSDfi 協議的總鎖定價值 (TVL) 快速增長。主要的 LSDfi 協議累計 TVL 已突破 4 億美元，是一個月前的一倍。 - LSDfi 的利基
LSDfi 增長的有利因素包括質押 ETH 的成長，以及 LSDfi 還在早期階段。LSDfi 協議中的 TVL 目前僅占可開拓市場的不到 3％ - LSDfi 的風險
儘管 LSDfi 為 LSD 持有者提供了有吸引力的機會，但用戶應該意識到相關風險，包括削減風險 (以太坊 PoS 機制中對不良驗證者行為的懲罰)、LSD 價格風險、智能合約風險和第三方風險。
什麼是 LSD？什麼是 LSDfi？
以太坊 PoS
以太坊邁入 PoS (權益證明) 後，開放以質押 ETH 的方式，參與驗證節點工作。根據 Dune Analytics (@hildobby) 數據，質押 ETH 已經達到 2,280 萬個，總數持續上升。
什麼是 LSD
由於獨立營運節點有一定的技術難度與門檻，因此有許多服務商或協議會提供 ETH 質押服務，讓用戶可以低門檻參與以太坊質押。用戶會取得質押的憑證，這些憑證被稱為 LSD (英文：liquid staking derivatives，中文，流動性衍生品)，像是 stETH, rETH, WBETH 等。LSD 具有流動性，可以應用在加密生態系統中。
在以太坊質押服務商中，以 Lido 的市場占比最高，其次是中心化交易所 Coinbase (10.5%) 與幣安 (5.8%)：
LSD 服務商的 LSD 代幣名稱、機制、費用與 APY：
什麼是 LSDfi
LSDfi 是指建立在流動性質押衍生品之上的 DeFi 協議，它可以產生額外的收益機會，LSDfi 協議目的在讓 LSD 持有者可以產生最大化收益。
LSDfi 生態系
Binance Research 解釋，LSDfi 生態系統包括一系列發展成熟的 DeFi 協議，它們將 LSD 整合進多樣化產品組合的一部分，另外，還有一些較新的協議是主要基於 LSD 的。
- DeFi 流動性質押服務提供者：DeFi 協議使用者能夠參與質押並獲得 LSD 獎勵
- CEX 流動性質押服務提供者：中心化交易所（CEX）提供的流動質押服務
- CDP 穩定幣：抵押借貸協議 (CDP) ，讓使用者以 LSD 作為抵押品鑄造穩定幣
- 指數 LSD：代表不同 LSD 組合的代幣。
- 收益策略：讓使用者獲取額外收益機會的協議
- 貨幣市場：使用 LSD 促進借貸活動的協議
LSDfi 市場相對寡占，由 Lybra 領先
Binance Research 統計，LSDfi 業者中，以 Lybra 取得的 LSD 資金量最高 (39.2%)、Instadapp (13.2%)、Pendle (11.4%)。前五大業者就佔據了超過 81% 的份額。
這些協議取得的 LSD 規模如下，Binance Research 統計 Lybra 取得 1.616 億美金規模的 LSD，其餘都在五千萬美金規模以下。
- Lybra 主要作用是讓用戶存入 LSD (stETH)，然後可以產生可生息的穩定幣 eUSD
- Instadapp 則是提供 stETH 的 DeFi 策略，賺取年化報酬
- Pendle 則是利率交易協議，讓用戶可以將 LSD 的本金與利率分開交易，獲取更好或穩定的質押年化報酬
- Raft 可讓用戶存入 stETH 創建去中心化穩定幣 R
- unshETH 是一個多元的 LSD 投資組合，可以獲得抵押 ETH 的收益和兌換手續費，將其全部整合在一個 ERC-20 代幣中
- Asymetrix 提供由質押產生的非對稱收益分配
LSDfi 的機會
Binance Research 統計，LSDfi 業者自今年五月以來，資金規模快速成長，目前已突破 4 億美元大關。不過，相較於 LSD 的量體來說，LSDfi 並沒有掌握到太多，169 億的 LSD 只有 4 億進入了 LSDfi 市場。因此被認為還有很多成長空間。
LSD 市場也還有空間
Binance Research 統計，目前以太坊的抵押比率為 16.1% (鏈新聞截稿前為 19.24%)，遠低於前 20 個 PoS 鏈的平均抵押比率 58.1%。因此，LSD 也還有很大空間可以成長，進一步催化 LSDfi 市場。
LSDfi 創新才剛開始
Binance Research 認為 LSDfi 的許多協議都才剛剛推出，相對來說都還是很小的產業，將有望看到更多的創新，吸引 LSD 持有者進入。
LSDfi 的風險
Binance Research 也點出 LSDfi 可能的風險：
- 削減風險：驗證者未能達到特定的質押參數 (例如離線) 可能面臨處罰，而持有 LSD 的人可能會承受這些風險
- LSD 價格風險：由於市場，流動性質押代幣的價格可能波動，並與基礎代幣有所不同。如果將其用作抵押品，可能讓用戶面臨價格波動和潛在的清算風險
- 智能合約風險：與智能合約互動都可能會有風險
- 第三方風險：某些專案可能在其正常運營中使用其他 dApp (例如收益策略)。在這種情況下，用戶會面臨額外的交易對手風險
