加密支付作為一種新興的支付方式，在數字經濟和實體經濟中都有廣闊的應用前景。從2010 年的比特幣買披薩事件開始，該賽道已有十餘年的發展歷史，也分化出了多個細分的子賽道，包括出入金、用加密貨幣進行傳統實體經濟中的支付，以及區塊鏈原生新興場景下的支付。加密支付賽道既有科技領域技術驅動的性質，也有傳統的Web2 平台網絡效應明顯的性質，本文將從技術發展、商業化層面分析加密支付的發展歷程、現狀和前景趨勢，並介紹其中的重點項目。
技術層面
技術革新歷程
支付是貨幣的主要功能之一。同樣的，從加密貨幣創始以來，使用加密貨幣進行日常生活中的支付一直是開發者、使用者的願景。然而，這種全新的經濟形態和支付方式並不是一蹴而就的，它需要時間來發展和完善。在此首先回顧加密支付在技術層面的發展歷程。
點對點支付
出現於2009 年的比特幣是最早實現能夠不依賴於任何第三方機構，實現純粹的點對點支付的數字資產。中本聰的比特幣論文題目即為《比特幣：一種點對點電子貨幣系統》。
然而，點對點支付只能為交易過程提供密碼學支持的互信，但在交易決策的過程中，交易雙方無法只依賴於無法依賴於點對點支付系統本身達成互信。比方說，消費者線下購物願意掏錢的前提是「所見即所得」，而在線上購物時，用戶願意信任商家的原因是有亞馬遜、淘寶等中心化互聯網平台來為商家做增信（店鋪評分等）。線上轉賬同理，轉賬方信任對方也需要交易支付系統以外的增信支持，如銀行卡背後嚴格的KYC，如社交平台（如微信）代表的線上身份等。
同時，點對點支付也使得商家本身的結算、溝通成本上升。具體來說，加密貨幣的點對點支付需要商家自己負責收款和處理支付，這就需要商家自己設置和維護一套支付系統，來管理加密貨幣的接收、驗證和轉換等操作。這需要商家投入更多的時間、精力和資源，來處理和管理加密貨幣支付，從而增加了商家的結算成本。此外，加密貨幣的點對點支付也增加了商家與客戶之間的溝通成本。傳統的支付方式中，商家和客戶可以通過金融機構來完成交易，並且這些機構也提供了一系列的支持和服務，比如支付確認、退款、糾紛處理等。而在加密貨幣支付中，這些服務通常需要商家自己來承擔，這就需要商家與客戶之間進行更頻繁的溝通和協商，以確保交易的順利進行。
因此，點對點支付本身在技術上是不完備的，需要更高層次的數字基礎設施建設來協助互信和提升易用性。目前的解決方案往往是在一定程度上犧牲系統的去中心化程度，建立中心化的代幣、結算、清算、KYC、賬戶等託管系統來解決上述問題。
中心化代幣、結算——易用性
Ripple 在創立之初也遇到了和BTC 等點對點支付工具一樣的問題。Ripple 協議的最初設計思路是基於熟人關係網和信任鏈的。一個人要使用Ripple 網絡進行匯款或借貸，前提是在網絡中收款人與付款人必須是朋友（互相建立了信任關係），或者有共同的朋友（經過朋友的傳遞形成信任鏈），否則無法在該用戶與其他用戶之間建立信任鏈，轉賬無法進行。從2012 年開始，OpenCoin 公司開始接手Ripple 項目，並於2013 年推出新版本，新版本增加了兩個新舉措：
第一是引入網關。網關是資金進出Ripple 系統的進出口。它像一個中介，人們可以通過這個中介將各類貨幣（不論是各國法幣，還是比特幣等虛擬貨幣）注入或抽離Ripple 系統。這樣的話，人們不需要再像以前那樣（以前的瑞波系統只能讓兩個熟人之間轉賬），即使兩個人互相是無信任的陌生人，只要他們兩個人同時都信任同一個網關，這兩人之間的轉賬就可以進行。如果「網關」是由大銀行或大金融機構充任，那麼這個信任鍊是很容易建立起來的。「網關」的引入解決了用戶之間的轉賬不再局限於熟人之間，陌生人之間也可以進行。
第二是推出瑞波幣。瑞波幣（XRP）是Ripple 系統內的流動性工具，是一個橋樑貨幣，是各類貨幣之間兌換的中間品。在系統內如果不兌換成瑞波幣（XRP）的話，就很難跨網關轉賬或提現，而瑞波幣則可以在任意網關之間自由流通。
然而，正如前文所述，這一系列改進的代價是犧牲了點對點支付系統的去中心化程度，瑞波幣的絕大部分（770 億/1000 億）掌握在其開發公司（Ripple Labs）手中，這也一直是該系統為人詬病的原因之一。
Stella 同樣在技術層面做出了一定的創新，它採用了一種稱為「聯邦協議」的技術，它可以實現快速的交易確認和結算，並通過連接不同的支付系統和貨幣之間的橋樑來實現全球範圍內的支付和貨幣兌換。
同時，比特幣雷電網絡等項目也在不同層面做出了改進，使得加密貨幣轉賬更加便捷。
然而，這一系列技術革新只解決了加密支付在易用性方面的問題，在交易雙方達成互信上的問題依然存在。
中心化清算——信任
清算和結算兩個詞往往被人所混淆，在進一步論述之前我們先明晰一下概念：
清算（Clearing）通常指的是交易雙方之間的匹配和核對。在證券交易中，清算指的是買賣雙方經紀商將買方和賣方的證券持倉和資金進行匹配、確認、調整和交付的過程。在現金交易中，清算指的是支付系統將銀行賬戶之間的交易資金流轉進行匹配、確認和結算的過程。在清算過程中，交易雙方會將交易信息提交給中央結算機構或清算機構，以便進行清算處理和結算確認。
結算（Settlement）通常指的是清算後最終的交易結果和資金支付，也就是交易的最終確認和結算。在證券交易中，結算指的是證券的最終交付和付款的過程，以確保證券和資金的安全到達交易雙方。在現金交易中，結算指的是支付系統將資金轉移至買方賬戶並從賣方賬戶扣除相應資金的過程。在結算過程中，交易雙方會核對清算結果，並將資金從一個銀行賬戶轉移到另一個銀行賬戶。
清算的核心在於互信。為了達成這個互信，同樣需要交易支付系統本身以外的事物來輔助。先前的解決方案大多是通過中心化大平台來增強對鏈下身份的KYC，從而使得在平台上交易的雙方來增強互信。現有的大型線上支付項目基本屬於此類，如Alchemy Pay，MoonPay，以及各種交易所推出的出入金平台、虛擬信用卡等。雖然這些產品在具體形態、功能上各有不同，但底層的核心思想是一致的。
同時，這些平台有時也會充當支付用戶的交易對手方，用平台所持的大量存量資金來做市，進一步提升易用性。不過這種解決方案的代價是去中心化程度的進一步降低。
前沿研究方向
鏈上身份聚合（DID）——另一種信任
正如前文所說，大平台的代價是中心化的喪失，為了解決這個問題，一些新興的加密貨幣支付平台和協議如Oasis Network、NEAR Protocol 開始採用鏈上身份聚合的方法。鏈上身份聚合是一種將多個身份信息聚合到一個身份中的技術，它可以幫助用戶在保護隱私的同時實現身份驗證和交易處理。
具體來說，鏈上身份聚合可以將多個加密貨幣地址和身份信息聚合到一個加密身份中，從而實現統一的身份驗證和管理。這種方法可以確保用戶的隱私和安全，並且使得用戶可以在不同的加密貨幣支付平台和協議之間自由地進行交易和管理他們的數字資產。
此外，鏈上身份聚合還可以幫助用戶在不同的加密貨幣支付平台和協議之間進行身份驗證和交易處理，從而促進去中心化的加密貨幣支付網絡的發展和創新。這種方法可以避免用戶需要依賴於一個中心化的機構來進行交易和管理數字資產，同時也可以保護用戶的隱私和安全。
流支付——Crypto Native 的信任和易用性結合
傳統支付受制於信息單向流動和物理結算批次的限制，只能通過批量轉移的方式來完成。區塊鏈、加密貨幣技術的出現使得「像水一樣的涓涓細流」一樣的流支付在工程上變得可能。
信任：區塊鏈技術實現了信息的雙向實時流動，這也是實現流支付的關鍵因素之一。傳統支付系統中，支付信息和結算信息通常是單向流動的，這意味著，當交易發生時，銀行需要向商家發送付款指令，這個指令包含了一系列交易信息，例如交易金額、時間和地點等。區塊鏈技術可以實現信息的雙向實時流動，這意味著，當交易發生時，交易信息和資金流動信息可以實時地在網絡中進行廣播和確認。這樣，支付方和收款方都可以實時地了解交易狀態和資金流動情況，從而實現流式支付。
易用：從物理結算批次方面來看，加密貨幣的無限可分性是實現流支付的關鍵因素之一。小額實時支付意味著支付系統必須在特定的時間範圍內收集和處理大量的交易數據和資金流動信息，以完成結算。這種結算方式因為支付的數量太少，很難滿足銀行的最低結算門檻，從而造成了支付延遲和不便。加密貨幣採用了無限可分性的設計，使得它可以被分成更小的單位，對於小額支付非常有利，因為它可以進行任意金額的支付，從而提高了支付的效率和便捷性。
目前，市面上比較有代表性的流支付項目包括Sablier、Zebec、Superfluid、Roketo 等。不過多數項目仍受制於以太坊主網Gas 費高昂、新公鏈性能、穩定性、可信度有限，其用戶體驗尚不盡人意。或許Layer2 技術的發展將進一步推動流支付的發展。
商業化層面
發展歷程
加密支付的先河可追溯至2010 年5 月22 日，美國佛羅里達州程序員Laszlo Hanyecz 用10000 枚比特幣買了兩塊披薩，被視作第一次使用加密貨幣進行的支付。隨後，加密貨幣支付不斷創新前行，可概括為如下幾個發展階段：
1. 初創階段： 2009 年，比特幣誕生，開創了加密貨幣的時代。在此階段，加密貨幣支付的應用範圍非常有限，主要用於一些技術愛好者和早期投資者之間的交易。
2. 探索階段： 2011 年，一些初創公司開始將加密貨幣支付引入到其商業模式中。例如，Coinbase 於2012 年成立，成為美國最大的比特幣交易平台之一，從而推動了加密貨幣支付的應用發展。
3. 商業化階段： 2014 年，隨著越來越多的商家開始接受比特幣等加密貨幣作為支付方式，加密貨幣支付進入了商業化階段。此時，一些支付公司開始涉足加密貨幣支付領域，例如BitPay 和Coinify 等。
4. 創新階段： 2015 年，隨著區塊鏈技術的不斷發展和完善，許多新型加密貨幣支付協議和平台出現了。例如，Ripple 推出了一種基於區塊鏈技術的快速跨境支付解決方案，從而提高了支付的效率和便捷性。
5. 平台化階段： 2017 年，隨著加密貨幣市場的爆發和投資熱潮，越來越多的加密貨幣支付平台和協議湧現出來。例如，OmiseGo 和Request Network 等項目旨在建立去中心化的支付網絡，以支持加密貨幣的流式支付。
6. 應用拓展階段：當前，隨著加密貨幣技術和應用場景的不斷拓展，加密貨幣支付正逐步走向普及。一些領先的支付公司已經開始嘗試將加密貨幣支付整合到其支付體系中，以提供更便捷、高效的支付體驗。
現狀分析、和傳統支付的對比
目前，加密貨幣支付可分為如下幾個主要細分賽道：
1. 出入金交易：入金指用法幣來交換加密貨幣，出金指用加密貨幣來交換法幣
2. 鏈下傳統實體產業交易：指直接用加密貨幣購買傳統實體經濟中的商品或服務
3. 用於線上創新場景交易：指用加密貨幣進行區塊鏈原生場景的交易，如流支付
從流量上來看，有如下的關係：從事加密貨幣支付的公司的商業模式基本都是獲取上述各環節中的資金流量，進而收取手續費用。
產業鏈分析
支付
目前，在不考慮C2C 等OTC 渠道的前提下，用戶入金的流程大致如下：用戶會首先將法幣轉入第三方出入金項目。這個轉入的流量入口可以是多種多樣的：
• 用戶可以直接通過第三方出入金項目的平台轉入資金，如Ramp Network，Transak，MoonPay 等。
• 用戶也可通過出入金聚合器來轉入資金，聚合器與多個第三方出入金項目相關聯，用戶可以同時看到多個獨立出入金項目的匯率和費率。如Alchemy Pay 等。
• 同時，用戶也可通過中心化交易所買幣的入口來入金，中心化交易所在此過程中實際上起到了出入金聚合器的作用。目前，主流中心化交易所基本都有提供此類功能，不同幣種手續費有所不同。
在收到法幣後，這些獨立出入金項目會將法幣資金轉給提供加密貨幣/ 法幣交易對流動性的做市商，將用戶的法幣轉入做市商的銀行賬戶，做市商確認收款後，在鏈上將加密貨幣轉入用戶提供的錢包地址。做市商一般是大型銀行如Silvergate bank（已破產）和Signature bank，穩定幣發行商（如Tether 和Circle），或是持有大量在手存量資金的中心化交易所（幣安、Coinbase、Kraken 等）
費率結構方面，入金項目可能產生的費用來源包括：
• 法幣支付渠道收取的費用：如信用卡發卡商、Paypal、Apple Pay 等收取的手續費。
• 法幣到加密幣的匯率費：交易金額的百分比或者賣方匯率裡隱含的差價。
• 分銷商加成：交易金額的百分比或者賣方匯率裡隱含的差價。例如獨立出入金項目會在中心化交易所供應的匯率上加成，出入金聚合器會在獨立出入金項目供應的匯率上再加成。因此，中間商的數量越多，費率越高。
• 區塊鍊網絡費：用戶使用自託管錢包時（需要提供公鑰），礦工把加密幣從出入金平台錢包地址轉移到用戶錢包地址產生的費用。
出金
由於出金的標準流程和入金類似，僅僅是在貨幣流向上反轉，多數提供入金服務的項目方也同時提供出金服務，因此現行分析往往將出金和入金放在一起來講。
但實際上，加密貨幣出金的難度要比入金的難度大的多，主要原因為：
1. 可逆性不同：
傳統的銀行轉賬等支付方式具有可逆性，即在出現錯誤或欺詐行為時，用戶可以向銀行申請撤銷交易。而加密貨幣交易則通常是不可逆的，一旦交易完成，就無法撤銷。因此，交易平台和錢包通常會對出金進行更嚴格的審核和驗證，以防止欺詐和錯誤交易。
2. 安全風險更高：
由於加密貨幣交易是基於區塊鏈技術的，因此加密貨幣出金需要用戶提供相應的私鑰或密碼，以確認交易的合法性和安全性。但如果用戶的私鑰或密碼遭到盜竊或洩露，那麼就會導致加密貨幣被盜或丟失，因此加密貨幣交易平台通常會對出金進行更加謹慎的審核和確認。
3. 法律監管不完善：
由於加密貨幣市場的監管和法律體系相對薄弱，因此交易平台和錢包通常需要更加謹慎和審慎地處理出金申請，以避免不必要的法律和監管風險。此外，一些國家和地區可能對加密貨幣交易進行限制和禁止，這也可能導致加密貨幣出金受到一定的限制和困難。
在各類出入金項目中，用戶在入金時往往只需開設最基本的賬戶，提供基本的信息和支付渠道即可完成。因為交易平台可以通過支付渠道的審核和驗證程序，確認入金的真實性和安全性，同時入金的資金來源也相對容易核實。
然而，用戶在出金審核時需要進行身份驗證、交易歷史記錄檢查、資金來源審核等一系列嚴格的審核程序。因為在出金過程中，平台需要確保出金的安全性和合法性，以避免欺詐和其他不良行為的發生。因此，平台需要對出金的申請人進行身份驗證和交易歷史記錄檢查，以確認交易的真實性和合法性。同時，平台還需要對資金來源進行審核，以避免資金來源不合法或違反法律規定的情況。
傳統實體支付
加密貨幣有一定的機會，在部分場景下替代法幣作為實體經濟中的支付媒介。例如，商家可以在其網站或應用程序上接受加密貨幣支付，並將相應的商品或服務發送給客戶。類似地，一些實體店鋪和服務提供商也開始接受加密貨幣支付，以滿足不同用戶的支付需求。
然而，加密貨幣支付目前尚處於不成熟的階段。同時面臨著來源於傳統支付手段的激烈競爭：
首先，傳統線上支付手段（如Visa、Mastercard 等信用卡、Paypal、Apple Pay、Google Pay）在實體經濟支付領域已經具有較為成熟和穩定的市場地位，擁有大量的商家和消費者用戶，具備良好的支付體驗和支付保障能力。這使得加密貨幣在實體經濟支付領域的競爭面臨著一定的挑戰。
數據顯示，PayPal 在2022 年活躍用戶數達4.3 億，而加密貨幣支付Top1 項目Alchemy Pay 僅有200 萬左右的用戶，其餘Crypto+ 實體支付項目的用戶數更少。而加密貨幣用於實體經濟支付，可以說是一門靠流量的生意，這是因為支付本身俱有很強的網絡效應。
網絡效應是指一種產品或服務的價值取決於它的用戶數量，即隨著用戶數量的增加，產品或服務的價值也會隨之增加。在加密貨幣支付領域，用戶數量的增加意味著更多的商家和服務提供商將接受加密貨幣支付，從而進一步促進加密貨幣的使用和推廣。
具體來說，加密貨幣支付的網絡效應表現在以下幾個方面：
1. 商家採用加密貨幣支付的增加：隨著更多的商家開始接受加密貨幣支付，消費者使用加密貨幣支付的動力也會增強，從而促進加密貨幣的推廣和普及。
2. 加密貨幣支付的便捷性和低成本：相對於傳統支付方式，加密貨幣支付具有更高的便捷性和低成本，這也進一步促進了加密貨幣支付的推廣和應用。
3. 加密貨幣支付生態系統的壯大：隨著加密貨幣支付生態系統的不斷完善和發展，包括支付平台、錢包和支付網關等，加密貨幣支付的使用和推廣也會更加便利和廣泛。
但同時，傳統支付領域也具備這些特性，而且從既有存量的網絡效應中獲利比加密支付大得多。
其次，雖然加密貨幣支付具有更低的交易費用和更快的交易速度等優勢，但是對於商家和消費者用戶來說，傳統線上支付手段具備更加完善的支付生態系統，包括支付平台、支付網關、支付處理器、信用評級等方面的服務，這為商家和消費者用戶提供了更加全面和可靠的支付體驗和保障。相比之下，加密貨幣支付在這些方面還存在著一定的不足和不穩定性。
此外，加密貨幣支付的推廣和普及還受到一些政策和法律方面的限制，如各國對加密貨幣的監管政策和法律法規的不確定性和差異性，這也給加密貨幣在實體經濟支付領域的推廣帶來了一定的挑戰。
因此，由於支付具有很強的網絡效應，新興的加密貨幣支付在與已經成熟的線上支付工具的競爭中面臨著較大的困難。加密貨幣支付需要進一步完善支付生態系統、提高支付體驗和保障能力、加強監管合規等方面的建設，才能更好地與線上支付工具競爭，進一步拓展支付市場份額和應用場景。
區塊鏈原生新興場景支付
NFT 結賬
2021 年開始的NFT 市場的火熱為圈外資金流入加密貨幣領域提供了另一條渠道，用戶為了購買NFT，需要先將法幣兌換為加密貨幣，再用加密貨幣去購買NFT。對於圈外用戶來講，學習加密貨幣技術層面的各種概念是一個痛苦而麻煩的過程，很多時候他們的需求只是想用口袋裡的錢換取喜歡的NFT。
一些出入金平台敏銳的抓住了這個機會，與Opensea 等大型NFT 交易平台合作，為用戶提供直接用銀行卡里的法幣購買NFT 的一站式服務，從中收取較高的手續費用。以Moonpay 的NFT Checkout 產品為例，其工作流程為：
• MoonPay 負責將用戶的法幣換為加密貨幣，購買NFT，然後將NFT 發送給用戶的錢包。
• 在結算層面，賣家、項目方和平台將在T+1 天后獲得USDC 結算。
由於使用該類服務的用戶更「懶」，因此他們願意為此支付相對更高的手續費用。Moonpay 的NFT Checkout 交易手續費率為3.5%（至少4 美元）。先行者Nifty Gateway 的手續費更加高昂，創立之初對每筆交易收取15% 的手續費），在2021 年月度交易額能接近1 億美元。
從本質上來講，這和上文中所講的出入金服務沒有根本性的區別，更多的是開闢了一條新的入金流量渠道。
流支付
流支付的技術原理在前文中已有論述。
在商業化層面，流支付對於市場來講是一個剛需。在Web2 世界中，我們通常習慣於一次性支付費用以獲得服務或商品，但是很多服務並不是一次性提供的。當我們一次性支付費用後，可能會遇到潛在的問題。例如，現在大家在僱傭健身教練、購買線上課程、觀看電影、聽音樂、看電子書時，通常會支付全部的費用。但是如果商家提供的服務未達到預期，就可能會出現消費者權益難以得到保障的問題。
對於這種C 端場景，流支付是一個很好的解決方案：交易雙方在事先按照服務費的總價，並按照時間設定支付比例，通過流支付程序，按照固定程序來執行，而當消費者對服務有異議時，可隨時停止支付並終止服務，合理的保障了消費者的權益。
此外，在傳統企業運營中，由於服務或商品提供的進展需要一定時間，而採用一次性支付方式可能會導致供需時間點的錯配問題。例如，對於一些需要預付款的生產製造企業，在供應商提供材料後需要一定時間進行生產，而一次性支付可能會導致企業的資金流動性不足，甚至可能無法完成生產，造成生產延誤和訂單取消。流支付可以將支付過程分解為多個小額支付，根據服務或商品提供的進展情況進行付款，從而避免了一次性支付所帶來的壓力和風險。通過流支付，企業可以根據實際需要靈活地進行支付，減少了資金運營壓力，提高了企業的資金流動性和效率。
因此，流支付能夠適用於較多的場景，比如聽歌、看電子書、充會員、租借、資詢、停車，甚至是投資、融資等等，而在未來，流支付將對價值流、營運資本管理、物聯網支付，甚至大公司的估值模型產生深遠影響。
然而，正如前文所論述的，這種流支付場景銀行並不適合通過銀行（以及一些傳統金融機構）實現（尤其是跨行、跨國之間），所以智能合約以及加密資產天然的適合這種支付場景，只要這個過程執行的成本低即可。
Sablier 是第一個實現流支付的協議，雖然功能上的薄弱限制了Sablier 的大規模採用，但Sablier 為後續眾多流支付協議的蓬勃發展奠定了基礎。其創始人Paul 在2018 年曾提出EIP-1620: Money Streaming，旨在為Ethereum 制定一套流支付的標準，該提案也促成Sablier 於2019 年上線。然而EIP-1620 提案後續發展停滯，現處於停滯（未完成）狀態。Sablier TVL 歷史峰值1.57B USD，但時至今日只剩下幾百萬USD，幾近歸零。
資料來源：DefiLIama
創立於2021 年的Superfluid 作為後起之秀，在合約設計相較Sablier 做了諸多改進，且能為用戶提供比Sablier 更優秀的體驗。但目前TVL 僅164 萬美元。
資料來源：DefiLIama
市場規模
出入金
從測算邏輯上講，加密貨幣出入金業務市場規模= 加密貨幣年度出入金額* 手續費率。
然而，正如前文所講，出入金業務的本質是對流量的截取，不同類型的出入金項目截取流量的方式、可觸達用戶種類差別很大，很難通過一條自上而下的分拆邏輯鏈條來測算。
同時，受制於近日Silvergate 破產、Signature 逐步退出、幣安暫停美元出入金等事件的影響，出入金業務的波動也很大，使得預測長期賽道走向更加困難。
傳統實體支付
根據麥肯錫報告，2021 年全球支付行業收入達2.1 萬億美元，如果按照9% 的年化增長率來算，2026 年全球支付行業收入將達到3.3 萬億美元。
資料來源：麥肯錫 2022 年全球支付報告
加密貨幣用於實體經濟支付與傳統線上支付直接構成競爭，實際上是在上述市場規模中分蛋糕。從頭部項目用戶數量級上粗略的看（例如用PayPal 用戶數4.3 億和Alchemy Pay 用戶數200 萬進行對比），加密支付的滲透率僅佔不到1%。
根據增速和滲透率的加密貨幣用於實體經濟支付的敏感性分析結果如下：
區塊鏈原生新興場景支付
NFT 結賬
該部分業務的主要驅動力來源於NFT PFP 項目的破圈，不過自2022 年以來隨著NFT 市場同加密貨幣大盤一同步入熊市，此類資金流量逐步變少，未來可持續性同NFT 市場的破圈可能性關係較大。
流支付
流支付業務的測算基本面邏輯同樣為交易額* 手續費率。
由於流支付的時效性較強，很少會有人向流支付平台一次性充入大量資金，因此流支付的TVL 一定程度上能夠反映項目未來潛在的交易額。不妨假設用戶平均會在3 個月內花費掉已經充的錢，則每年的交易額= TVL * 12 / 3
競爭情況
目前，加密支付市場錯綜複雜，頭部項目往往覆蓋前文所述的多個賽道，同時受制於數據可獲取性，很難對上述每個賽道內部的競爭格局進行定量分析。在此，我們對目前涉及頭部項目的情況進行總體概述：
出入金
具體費率方面，主要中心化交易所的費率情況如下：
主要的獨立出入金項目費率如下，值得注意的是，這些獨立出入金項目受制於流動性，往往對用戶出入金額度有所限制。
主要出入金聚合器的費率情況如下，具體的實際費率取決於所使用的支付方式和交易數量：
傳統實體支付
下表列出了能夠使用加密貨幣購買實體經濟中產品的頭部項目的情況：
區塊鏈原生新興場景支付
NFT 結賬
目前，主要的NFT Checkout 項目情況如下：
流支付
目前，主要的流支付項目情況如下：
監管合規
美國
在美國，加密貨幣支付公司開展業務需要獲得貨幣服務業務（Money Services Business，MSB）牌照，這是根據美國銀行保密法規定的。MSB 牌照是指針對提供貨幣傳輸服務的企業和個人，這些服務包括轉賬、預付卡發行、匯票等等，加密貨幣支付公司的業務模式符合這個範疇。
申請MSB 牌照需要遵守美國聯邦反洗錢法規的規定，包括KYC 和AML 等要求，以確保支付公司不被用於非法活動。申請人需要填寫一份申請表並繳納相關費用。MSB 牌照是各州通用的，申請不需要保證金，註冊美國當地公司申請稅號就可向FinCen 金融管理局申請MSB 牌照。
同時，加密貨幣支付公司開展業務需要取得匯款法案（Money Transmitter Laws, MTL）牌照。MTL 是做到各州合規，並且可以完全從事法幣交易、數字貨幣業務。公司不具備在美國多年金融資質的話，必須先申請MSB 做備案，再申請各州MTL 牌照。
美國MSB 和MTL 牌照申請所需時長較久，在美國47 個州拿到MSB、MTL 牌照需要約兩年時間和數百萬美元的律師諮詢費用，目前已獲得的牌照將成為各家公司短期內在美國經營業務的核心壁壘。
加拿大
類似的，加密貨幣支付公司在加拿大開展業務也需向加拿大金融交易和報告分析中心（FINTRAC）申請加拿大MSB 牌照，申請時FINTRAC 會審查申請者的身份驗證、業務模式、反洗錢措施和KYC 等要求。
英國
加密貨幣支付公司在英國開展業務需要獲得英國金融行為監管局（Financial Conduct Authority，FCA）下發的電子貨幣機構（E-Money Institution, EMI）牌照。電子貨幣的完整許可不受時間或活動領域的限制。因此，英國電子貨幣機構執照持有人可以在歐洲經濟區（EEA）提供任何形式的服務，而無需在任何其他成員國辦理許可手續。獲得英國許可後，電子貨幣機構可以通過設立分支機構或通行證的方式在其他歐洲經濟區成員國提供服務（獲得其他歐洲國家進一步授權的許可提供服務）。
香港
加密貨幣支付公司在香港開展業務需要向香港海關申請香港貨幣服務經營者（Monetary Service Operator）的牌照。香港海關是香港規管貨幣服務經營者的當局。任何經營貨幣業務的企業都必須向海關關長申領牌照。
不過，目前香港對於加密貨幣支付的監管框架仍較為模糊，加密貨幣在香港不被視為法定貨幣，而虛擬商品如NFT 則暫且不在MSO 的規管制度範圍內，亦不受法律直接規管。
新加坡
加密貨幣支付公司在新加坡開展業務需要向新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，MAS）申請數字支付（Digital Payment Token，DPT）牌照。DPT 牌照適用於從事數字支付代幣服務的公司，包括提供數字支付代幣的賬戶和錢包、買賣、兌換或交易數字支付代幣（如加密貨幣）以及跨境匯款和轉賬服務。
發展趨勢展望
出入金
出入金主要受到市場對於加密貨幣的需求和普及度的影響。如果加密貨幣市場的需求和普及度增長，加密貨幣出入金業務也將隨之增長。不過，監管政策的趨勢將直接影響加密貨幣交易的合規性、安全性和可靠性，進而影響出入金業務的景氣程度。
就賽道內部的競爭而言，流量截取能力是出入金公司業務競爭的關鍵。
加密貨幣實體支付
目前，加密貨幣實體支付主要面臨的問題是消費者、商家對於加密貨幣的接受度較低。
從易用性上講，在北美、歐洲等已經形成了成熟的電子支付體系的地區，居民已經習慣使用Paypal、Venmo 等成熟的電子支付工具，轉而使用加密的支付方式的意願較低。同時，發達國家的政府和監管機構對於新型支付方式的監管政策相對較為嚴格，加密支付需要遵守的法規和規定較多。而成熟的傳統電子支付公司大多已經獲取了相對應的牌照，在合規方面的經驗也更加豐富。
相比之下，发展中国家的电子支付市场相对较为落后，传统的支付方式仍然占主导地位。而加密货币支付的便捷、低成本以及普及性等优势，在发展中国家可能更为显著，有望推动其迅速普及。同时，加密货币支付可以突破传统支付方式在跨境支付、虚拟商品支付等领域存在的种种限制，为发展中国家的跨境贸易以及数字经济的发展提供便利。此外，发展中国家中的「数字原住民」数量庞大，他们更加适应新的数字支付方式，因此对于加密货币支付的接受度也更高。
區塊鏈原生新興支付
NFT 結賬
NFT Checkout 賽道的景氣程度與NFT 破圈的情況相關性較大，使用NFT Checkout 的用戶大多是NFT 市場的新進入者，散戶居多，他們對區塊鏈底層技術不夠熟悉，在錢包、出入金等路徑易用性較低的前提下，傾向於採用NFT Checkout 的方式，直接一步式的購買NFT，同時也願意為此過程支付相對較高的手續費用。
流支付
流支付使得real-time finance 成為可能，對於傳統支付、電子商務乃至金融和企業管理運營可能有顛覆性的影響。目前，流支付主要應用於一些按時間計費的服務場景，如在線教育、遊戲、健身等，未來可能會應用於更多的場景，如物流、社交網絡等。同時，當前大多數流支付服務只支持少數幾種數字貨幣，未來可能會支持更多種數字貨幣，以滿足用戶的需求。
不過，流支付作為一項新興技術，其可靠性仍有待提升。作為一項支付手段，首先要使得交易雙方達成互信。如果交易過程的互信度無法保證，那之後的易用性等發展因素均無從談起。
Superfluid 已有前車之鑑，該項目於2022 年2 月8 日遭受黑客攻擊，攻擊者盜走了價值超過1300 萬美元的各類代幣，而攻擊者能成功的核心原因是項目合約中的一個函數存在嚴重的邏輯漏洞，對於參數校驗不夠嚴謹，使得攻擊者將合約構造中的數據替換為自定義的數據，為發起攻擊提供了機會。事件發生後，項目TVL 降低了近50%，至今仍未恢復到之前的最高點水平。
頭部項目介紹
煉金術支付
發展歷程
Alchemy Pay 創立於2018 年，主要經營出入金、加密支付解決方案提供商業務，總部位於新加坡。
Alchemy Pay 於2020 年發行了用來支持產品生態的代幣ACH，市值最高曾達4.84 億美元，目前市值1.67 億美元，完全稀釋市值3.28 億美元。目前，ACH 在各大主流中心化交易所如幣安、Coinbase、MEXC、火幣等均有上線。
來源：Coinmarketcap
目前，ACH 在各大主流中心化交易所如幣安、Coinbase、MEXC、火幣等均有上線。
來源：Alchemy Pay
同時，Alchemy Pay 積極進行對外投資，以擴張在加密支付領域的佈局。Alchemy Pay 於2023 年2 月收購了社交數字資產投資平台Bit.Store 15% 的股份。Bit.Store 是一個於2020 年推出的社交數字資產投資平台，此後Bit.Store 將能夠使用Alchemy Pay 的Visa、Mastercard、Google Pay、Apple Pay 等支付功能。
公司在東南亞等加密支付需求潛力大的地區佈局較廣，在新興市場的滲透率高。目前，公司已與如下新興市場本地電子支付商務服務商達成合作：
產品介紹
Alchemy Pay 目前有三類主要產品：
出入金
公司與超過300 家國際線上支付機構達成合作，為用戶提供多種出入金渠道，服務已覆蓋173 個國家，支持超過50 種法定貨幣入金，用戶可直接兌換50 餘種藍籌加密貨幣。截至2023 年2 月，公司註冊賬戶數已超過200 萬。
Alchemy Pay 支持的支付渠道；Source：Alchemy Pay
公司出入金產品操作步驟較為簡介，用戶體驗流暢，只需幾步即可完成。
Alchemy Pay 的支付通道；Source：Alchemy Pay
加密貨幣支付
Alchemy Pay 提出了一種實時的跨網關加密貨幣、法幣混合底層技術方案，允許用戶在系統內將加密貨幣與法幣實時兌換、結算，支付端的用戶可以選擇使用加密貨幣/ 法幣作為支付手段，而收款端則可以選擇接收加密貨幣或者法幣進行收款。
具體產品層面，Alchemy Pay 為商戶提供能夠支持加密貨幣支付收款的網關，使得他們可以通過收款碼來接收加密貨幣支付，同時為大型企業提供定制化的加密貨幣收款服務。
來源：Alchemy Pay
同時，Alchemy Pay 為想要使用加密貨幣進行支付的消費者提供加密支付通道如手機App，用戶可將錢包中的加密貨幣在支持加密支付的商戶直接消費付款。
目前，公司已同下列電商平台、連鎖商家、品牌方達成合作。
來源：Alchemy Pay
Alchemy Pay 除了能夠作為提供加密貨幣的付款支付外，還能夠進一步為其他的商業場景如電商網站、錢包商、遊戲開發商等提供SDK/API 接口方案，實現自定義轉賬通知、價格查詢、更新訂單狀態等功能。
目前，公司對加密支付收取1% 的手續費用，其生態代幣ACH 可用來抵扣手續費。
NFT 結賬
公司的NFT Checkout 產品能夠使得用戶直接用Visa、MasterCard、Apple Pay、Google Pay 等線上法幣支付手段來買賣NFT，簡化了用戶對NFT 的消費流程。目前，公司NFT Checkout 產品手續費用約3%。
來源：Alchemy Pay
核心技術
互操作性上，Alchemy Pay 通過區塊鍊網絡的適配層為基礎，其支付共識協議可以在各種公鏈部署，整合LightningNetwork、RaidenNetwork、StateChannelNetwork 為一體化網絡。
安全性方面，Alchemy Pay 基於機器學習的風控反欺詐及量化交易模型來保證自身系統的安全，以此來保證生態內用戶交易的安全可靠性。
監管合規進展
目前，公司在全球各地已取得的加密貨幣、支付牌照包括：
• 美國：MSB 牌照
• 印度尼西亞：BI 牌照（Bank Indonesia-Fund transfer operator）
• 立陶宛：虛擬貨幣錢包、交易所牌照
目前，公司正在申請流程中的加密貨幣、支付牌照包括：
• 美國：MTL 牌照
• 加拿大：MSB 牌照
• 英國：EMI 牌照
• 香港：MSO 牌照
• 新加坡：DPT 牌照
團隊成員
公司核心團隊成員約有60 名，管理團隊多在對應領域有過超過10 年的業務經驗，核心技術團隊成員擁有在支付大廠的CTO 開發經驗。
管理團隊
公司CEO Molly Zheng 有超過20 年的國際支付行業經驗，歷任Paypal 中國高級顧問，匯豐（中國）銀行個人金融服務業務高級副總裁，通用電氣消費金融部總監，MasterCard 上海代表處首席代表等職。
負責產品的合夥人Shawn Shi 有超過10 年的互聯網產品經驗。歷任眾安科技副總裁，眾安保險高級產品總監，微指數聯合創始人，奇虎360 市場中心在線營銷負責人。
負責戰略發展的合夥人Train Luo 擁有25 年人力資源相關經驗，曾任滴滴出行全球招聘負責人，聯想控股副總裁，大疆(DJI) 創新副總裁，CT Partners 中國區總裁等要職。
負責運營的合夥人Lance XU 有12 年第三方支付行業市場和運營管理經驗，8 年電子消費產品行業經歷，是前知名第三方支付機構的聯合創始人。
負責財務的合夥人Terry CHAN 是香港會計師公會會員，曾供職香港普華永道，在上市公司審計，首席財務官，公司合規方向擁有超過10 年以上經驗，在公司IPO，監管機構檢查，併購，公司內控方面擁有豐富的經驗，曾協助眾多公司在香港，新加坡，美國的證券交易所上市。
負責項目管理的合夥人Bin Liu 畢業於美國加州大學洛杉磯分校，10 年項目管理經驗。資深區塊鏈投資人，歷任中國民生投資集團高級項目總監，中國銀聯高級項目經理。
月付
發展歷程
MoonPay 成立於2018 年，總部位於佛羅里達州邁阿密。創立之初主要經營出入金業務，在2021 年NFT 市場火熱之際開始大規模佈局NFT 業務，提供NFT 賬戶託管、Checkout 直購、代發行等服務。
截至2023 年2 月，公司已融資6.48 億美元，估值達34 億美元，投資者包括Tiger Global，Coatue，Paradigm 以及大量明星如Justin Bieber。
MoonPay 不計劃發行自己的代幣，公司目標是IPO。
產品介紹
公司目前有三類主要產品：
出入金
MoonPay 是目前加密貨幣出入金的龍頭項目，註冊用戶數超過500 萬。MoonPay 出入金使得用戶能夠使用信用卡中的資金直接購買加密貨幣。
覆蓋面上，MoonPay 支持超過160 個國家和地區的加密支付，支持超過80 種加密貨幣和30 餘種法幣的兌換。
支付手段方面，目前MoonPay 支持信用卡和借記卡（Visa & MasterCard）、移動支付（Apple Pay & Google Pay & Samsung Pay）、賬戶對賬戶支付（ACH 轉賬&電匯&開放銀行等）等渠道的支付。
流動性供應方面，MoonPay 從Coinbase、Binance、Bittrex、Bitstamp、Okex、Kucoin 和Bequan 等大型資金供應商處獲取流動性支持。
手續費方面，目前MoonPay 通過信用卡支付入金的手續費率是4.5%，通過銀行直接轉賬入金的手續費率是1%。出金時，MoonPay 收取1% 的手續費。不過，MoonPay 手續費有最小值3.99 美元/ 英鎊/ 歐元限制，因此對小額頻繁出入金不是很友好。
月付禮賓服務
MoonPay Concierge 產品推出於2021 年11 月，類似於NFT Marker Maker，MoonPay 先用自己的MoonPay HQ 錢包地址買入BAYC、CryptoPunk 等藍籌NFT，再把這些藍籌NFT 賣給明星如Justin Bieber、Jimmy Fallon、麥當娜等，從中收取手續費。對於這些名人來說，MoonPay Concierge 的角色類似於為他們NFT 需求提供「白手套」服務的私人銀行。
目前，MoonPay Concierge 僅為少部分高淨值用戶提供服務，公開信息非常少。
值得注意的是，Yuga Labs 和MoonPay 之間似乎有某種合作關係，MoonPay 的Concierge 服務不斷推動BAYC 出圈並且幫助MoonPay 建立了強大的消費者心智。同時，MoonPay 融到的現金或者是公司收入的一部分投入到了購買NFT 上，現在MoonPay HQ 賬號仍然持有許多BAYC、World of Women、Otherland、Moonbirds 等大額NFT。
NFT 結賬
MoonPay 的NFT Checkout 產品推出於2022 年1 月，允許用戶直接用法幣資金購買NFT。
目前，MoonPay Checkout 產品收取手續費率為3.5%（至少3.99 美元）。
MoonPay NFT Checkout 與Opensea、Immutable X 等NFT 交易所合作密切。在Opensea 平台上，當用戶點擊NFT 價格時，MoonPay Checkout 的界面會首先彈出，引導用戶直接使用法幣資金來購買NFT。
監管合規進展
目前，MoonPay 已取得的牌照包括：
• 美國MSB 牌照
• 美國MTL 牌照
• 英國EMI 牌照
• 新加坡金融管理局發行的支付服務臨時登記牌照
團隊成員
目前，MoonPay 約有300 名員工，核心的管理團隊大多數在倫敦的風險投資及孵化機構HODL.vc 工作過一段時間。
核心管理層成員
聯合創始人&CEO Ivan Soto-Wright：FinTech 領域的連續創業者，在創立MoonPay 之前成立了Saveable，旗下有移動端加密貨幣交易所APOLLO 和自動化儲蓄產品OINKY，18 年被AI 理財助手Plum 收購。同時，他是BAYC 和NFT 圈子內最重要的KOL 之一，經常在社交平台上和社群互動。
聯合創始人&CTO Victor Faramond：此前在蘋果和法國SaaS 創業公司Skello 工作。
首席增長官Zeeshan Feroz：Coinbase UK 前CEO，曾主管Coinbase 在整個英國和歐洲市場的業務。
監管及反洗錢顧問James Freis：美國金融犯罪執法網絡FinCEN 主任。
總結
加密支付目前仍處於發展階段，現在在加密貨幣圈內已有相對規模較大的知名項目，但就全球整個支付市場來看，加密支付的體量仍較小，滲透率僅佔1~2%。這對加密支付來講是個挑戰，但對其中的項目也是機遇。未來項目能否從加密支付乃至整個支付領域中脫穎而出，需要既能在技術層面推陳出新並保證系統的穩定性，同時在商業化層面的擴張有章有法，有序推進平台網絡效應的產生。此外，從地域上來講，東南亞、南美等發展中國家地區相較於成熟市場有更大的增長潛力，但當地相對較低的電子商務發展水平以及Crypto 滲透率或許會對業務擴張帶來困難。
目前，MoonPay 和Alchemy Pay 是加密支付領域具有代表性的頭部項目，二者都同時經營出入金和NFT Checkout 服務，但發展側重點有所不同：
- 出入金業務上，MoonPay 的更多側重於和大型項目如中心化交易所、錢包綁定，通過在這些大型項目中建立流量入口的方式來獲取資金流量。Alchemy Pay 更多側重於提升自身產品的體驗，通過自己的客戶端來引流。
- NFT 方面，MoonPay 和BAYC、Crypto Punk 等pfp 老牌藍籌項目合作較深，而Alchemy Pay 和StepN 等興起較晚的項目關係密切。
- 地域戰略方面，二者已覆蓋的國家/ 地區、支持貨幣數相差不大。MoonPay 創始團隊對歐洲業務相對來講最為熟悉，隨後向北美拓張，是目前為數不多的已取得北美MTL 牌照，做到各州合規的公司。Alchemy Pay 創始團隊華人居多，之後更傾向於在東南亞、南美等發展中地區擴張業務。
- 目前，MoonPay 的發展重心在NFT 方面，除當下推出的NFT Coincerge 和Checkout 業務外，公司還推出NFT Hypermint 業務，在發行端為NFT 創作者提供平台服務，簡化NFT 發行流程。
- Alchemy Pay 的發展重心在實體支付方面，與大量實體商家達成合作，提升加密貨幣支付的滲透率，快速提升公司作為加密支付頭部平台的網絡效應壁壘。
- 從市場的反映上來看，目前MoonPay 估值34 億美元，用戶數500 萬，Alchemy Pay 代幣ACH 價值1.7 億美元左右，用戶/ 商戶數200 萬。當然，股權估值和代幣市值二者與公司內在價值之間的內在邏輯有所不同，高估/ 低估與否需要進一步的測算驗證。
