撰文：Carol，PANews
2023 年末，比特幣 Ordinals 再次火爆市場。根據 CRYPTOSLAM 的資料，11 月比特幣 Ordinals（銘文）的交易額約為 3.76 億美元，較同期乙太坊 NFT 的交易額高出 8.05%，並且這一優勢在 12 月（截至 12 月 10 日）已擴大至 18.75%。不過與年初不同的是，此次 Ordinals 的火爆還與衍生出來的 BRC-20 代幣有關。根據 CoinGecko 的資料，目前市值最大的 ORDI 在 12 月 2 日至 12 月 6 日的短短 4 天內，幣價上漲了 180.07%。其他 BRC-20 代幣也迎來大幅普漲。
Ordinals 的火爆讓市場看到了比特幣生態爆發的潛能。那麼，目前基於 Ordinals 協議的銘文（Inscriptions）和代幣（BRC-20）究竟發展到哪一步了？市場交易情況如何？鏈上活動對包括礦業和應用層等生態有何影響？PANews 旗下資料新聞專欄 PAData 全面分析了 Ordinals 相關的鏈上資料和市場資料後發現：
- 11 月以來，Ordinals 的累計交易次數約為 974.80 萬次，累計交易手續費約為 1263.54 BTC。但 BRC-20 鏈上交易次數呈下降趨勢，這可能與交易轉向中心化交易所有關。
- 熱門比特幣 NFT 的地板價在最近一個月內平均上漲了 311.73%。但是，不同項目的地板價漲幅差距甚遠，Flipped Frogs、Bitcoin Frogs 和 Van Gogh’s painting 的漲幅最高，都超過了 1500%。
- 比特幣 NFT 交易市場具有資產高度集中和多數資產流動性不高的特徵。Van Gogh’s painting 和 Bitcoin Frogs 最近一個月的交易額合計占比 73.51%。熱門項目中只有不到 50% 的銘文能產生 3 次及以上的公開交易，單個銘文的流動性一定程度上受到整體市場熱度的影響，當整體市場向好的時候，更多銘文才有機會被交易。
- 11 月以來，熱門代幣的幣價的平均漲幅達到了 446.74%。其中，漲幅最高的是 BISO，上漲了 1690.76%，其次是 PIZA 和 ORDI，分別上漲了 1168.14% 和 913.10%。
- BRC-20 市場具有交易資產高度集中且高度以來單一交易市場的特徵。日均 97.45% 的交易量都來自 ORDI。20 種熱門代幣中有 18 種 50% 以上的日交易額都來自同一個交易所。UniSat 和 Gate.io 是多個熱門 BRC-20 代幣的主要交易市場。
- 11 月以來日均交易手續費占總收入的比重約為 12.49%，Ordinals 交易手續費平均占總交易手續費的比重為 23.20%。儘管 Ordinals 確實提高了礦工的收入，但尚且還沒有對礦工收入的產生絕對的主導性的影響。
01、11 月以來 Ordinals 鏈上交易活躍，交易次數超 974 萬次，交易手續費超 1263 BTC
自 11 月以來，Ordinals 的鏈上交易十分活躍。截至 12 月 7 日，Ordinals 的累計交易次數約為 974.80 萬次。其中，Ordinals（非 BRC-20）的累計交易次數為 137.83 萬次，日均 3.73 萬次，並且整體呈現成長趨勢。在 11 月 24 日至 28 日期間出現一個交易高峰，最高峰值為單日交易 26.86 萬次。
同期，BRC-20 的累計交易次數為 836.98 萬次，日均 22.62 萬次，但整體呈現下降趨勢。在 11 月 4 日至 25 日期間出現一個較長時段的高度活躍期，最高峰值為單日交易 50.42 萬次。BRC-20 鏈上交易次數的下降暗示了一種可能，即目前的交易市場越來越多地轉向了中心化交易所。
鏈上交易次數的成長創造了可觀的交易收費。自 11 月以來，Ordinals 的累計交易手續費約為 1263.54 BTC。其中，Ordinals（非 BRC-20）的累計交易手續費約為 240.27 BTC，日均 5.52 BTC，整體趨勢與交易次數一樣，都為明顯的成長趨勢。近期的單日手續費峰值發生於 12 月 5 日，約為 36.15 BTC。
同期，BRC-20 的累計交易手續費約為 1059.26 BTC，日均 28.6 BTC，整體趨勢上基本穩定，小幅下降。近期單日手續費兩次超過 100 BTC，最高峰值達到 134.1 BTC。
02、熱門比特幣 NFT 的地板價平均上漲 311%，不到 50% 的專案被公開交易 3 次以上
銘文（Inscriptions）是 Ordinals 的一個重要分支，今年 3 月因 Twelvefold 的高價拍賣率先被熟知，這些圖片銘文又被稱為比特幣 NFT。研究機構 GalaxyDigital 認為這將是一個潛力巨大的市場。那麼，經過近一年的發展，比特幣 NFT 的交易市場的現狀是怎樣的？
以 ordinals.market 統計的最近一個月內交易量 Top 30 的熱門銘文為分析樣本，可以看到，這些銘文的地板價在最近一個月內平均上漲了 311.73%。但是，不同項目的地板價漲幅差距甚遠，Flipped Frogs、Bitcoin Frogs 和 Van Gogh’s painting 的漲幅最高，都超過了 1500%；而 Twelvefold、Mesh Beatles、OrdiBots、Bitcoin Bear Cubs 的漲幅是負成長，都超過了 -10%。
截至 12 月 8 日，30 個熱門銘文在最近一個月內的總交易額約為 1003.66 BTC。一個重要的特徵是，目前銘文交易資產高度集中。Van Gogh’s painting 和 Bitcoin Frogs 最近一個月的交易額分別為 368.93 BTC 和 368.85 BTC，兩者合計占比 73.51%。除此之外，最近一個月內，Ordinal Maxi Biz (OMB) 的交易額超過了 100 BTC，Bitcoin Punks 的交易額超過了 40 BTC，Pixel Pepes 的交易額超過了 15 BTC，另外還有 6 個專案的交易量超過 5 BTC。
從交易額的漲幅來看，最近一個月漲幅比較高的是 Van Gogh’s painting，上漲了 211781%。其次是 MNCHRMS，上漲了 25983%。另外，SATS、Bitcoin Pandas、Ordrain、Battle of BTC 和 Honey Badgers 的漲幅也都在 5000% 以上。
為了進一步分析銘文的投資收益率，PAData 在最近一個月交易額 Top 10 的項目中隨機抽取了 100 個銘文（每個項目隨機抽取 10 個銘文），以統計這些銘文每次公開交易的收益率。這裡的公開交易僅指在 OKX、Magic Eden 等公開交易市場中的換手交易（sale），不包括轉移（transfer）。並且，為了統計連續換手的收益率，此次抽取的樣本都至少包括 2 次公開交易。
統計結果顯示了銘文交易市場的第二個重要特徵，即大多數銘文資產的流動性不高，熱門專案中只有不到 50% 的銘文能產生 3 次及以上的公開交易，而能達到 5 次及以上公開交易的資產數量只有 15%。
由於不同資產在交易中的間隔時長和收益率差異巨大，因此接下來將以中位數（50% 分位線）作為衡量整體平均水準的統計標準。根據統計，第一次公開交易距離 Inscribe 的平均時間間隔為 123.5 天，遠遠超過後續公開交易的間隔時長。這主要是因為部分在今年 2 月 Inscribe 的項目直到今年 11 月才有了第一次公開交易，這大大拉長了第一次公開交易的間隔時長。這從側面說明了單個銘文的流動性一定程度上受到整體市場熱度的影響，當整體市場向好的時候，更多銘文有機會被交易。
除此之外，前四次公開交易的平均時間間隔都在 10 天以上，而第五次公開交易以後的平均時間間隔則基本在 10 天以下。
從平均收益率來看，第五次公開交易的收益率最高，平均達到了 34.38%。其次是第二次公開交易和第六次公開交易，平均收益率分別為 28.67% 和 21.70%。第七次和第八次公開交易的平均收益率都為負。
事實上，銘文的實際收益波動非常劇烈，同樣一個銘文，上一次交易可以收入頗豐，下一次交易也可以虧損巨大。如果從平均收益率變化中還不足深刻感受到這一點的話，那麼可以看一個具體的例子。比如此次隨機抽樣中的 Van Gogh’s painting#132 (Inscription #394638)，在第一次公開交易中的價格僅為 0.11 BTC，而經過幾次換手，在第五次公開交易中的價格已經上升到 22 BTC。1 天之後，第六次公開交易的價格則上升至 36 BTC，收益率達 63.64%，但 15 天之後，第七次公開交易的價格則直接下跌至 25 BTC，收益率為 -30.56%。
這個例子帶來了一個新的問題，如果縮短持有時間，盡可能快速達成交易，是否有助於提高收益率？
從整體上，如果去掉一些收益率超過 2000% 的極端高值，那麼可以觀察到的現象（不構成統計相關）是，隨著交易的間隔時長延長，收益率會下降。如果具體到不同的交易輪次，可以觀察到的現象（不構成統計相關）是，在第二次、第三次和第四次公開交易中，隨著時間間隔延長，收益率會上升；在第五次、第六次和第七次公開交易中，隨著時間間隔延長，收益率會下降。其中第六次和第七次交易的樣本比較少，這個現象是否成立仍然需要觀察。
03、熱門 BRC-20 的價格平均上漲 446%，97% 的交易量來自 ORDI
此次 Ordinals 的火爆還得益於 BRC-20 突出的市場表現。以 CoinGecko 上市值排名前 20 的 BRC-20 熱門代幣為分析樣本，可以發現，11 月以來，熱門代幣的幣價的平均漲幅達到了 446.74%。但與銘文一樣，不同 BRC-20 代幣的漲幅相差甚遠。其中，漲幅最高的是 BISO，上漲了 1690.76%，其次是 PIZA 和 ORDI，分別上漲了 1168.14% 和 913.10%。另外還有 4 種代幣的漲幅超過 500%。相反，CNCL 和 MOON 的漲幅均為負。
同期，BTC 的漲幅為 24.80%，20 種熱門代幣中只有 3 種的漲幅低於這個水準。總體而言，BRC-20 的營收表現是遠遠領先市場整體的。
從 11 月以來的日均交易量構成來看，一個重要的特徵是，與銘文市場一樣，BRC-20 市場的交易資產高度集中，97.45% 的交易量都來自 ORDI。其次，DOMO 和 TRAC 的交易量占比分別為 0.76% 和 0.62%。而其他代幣的交易量占比都不足 0.5%，其中有 12 種代幣的交易量占比不足 0.01%。
根據 12 月 9 日的靜態資料顯示，UniSat 和 Gate.io 是多個熱門 BRC-20 代幣的主要交易市場（指每種代幣交易額占比前三的市場），並分別各壟斷了 4 種熱門資產。Binance 和 OKX 則是 ORDI 的主要交易市場，分別佔據了 52.40% 和 27.40% 的交易份額。
換言之，大部分 BRC-20 代幣的交易都高度依賴某一個單一市場。20 種熱門代幣中有 18 種代幣 50% 以上的交易額都來自同一個交易所。
04、日交易手續費中的 23% 來自 Ordinals，Bitcoin 鏈上的 TVL 成長近 37%
Ordinals 的火爆也引發了一些爭議。12 月 6 日，比特幣核心開發人員 Luke Dashjr 在 X 平台發帖稱，銘文正在利用 Bitcoin Core 漏洞向區塊鏈發送垃圾資訊，希望未來的更新能修復這一問題。
如 PAData 早前分析所示，glassnode 的資料表明，今年以來 UTXO 冗餘現象確實越來越明顯，尤其是 3 月以後，新創建的 UTXO 的數量大幅成長，但同時這些 UTXO 的總額幾乎沒有變化。另一方面，COINMETRICS 的資料顯示，今年比特幣的平均區塊重量長期穩定在 3.95 MB 以上，幾乎達到了 4 MB 的上線。
但 Ordinals 的興起也帶來了一些好處，首先，顯而易見的是，礦工收入得到了提高。根據統計，11 月以來，礦工的總收入達到了 4.01 萬 BTC，折合約 15.12 億美元。其中交易手續費總收入達到了 5191.30 BTC，折合約 1.98 億美元。
從每日交易手續費占總收入的比重（幣本位比重）來看，11 月以來保持了整體上升趨勢。日均交易手續費占比 12.49%，最高單日交易手續費占比 25.80%。但是，Ordinals 並沒有貢獻絕大多數的交易手續費。根據統計，11 月以來，Ordinals 交易手續費平均占比（幣本位比重）23.20%，最高單日占比 42.55%。
這意味著，儘管 Ordinals 是當下最流行的敘事，並確實提高了礦工的收入，但隨著 BRC-20 的交易市場轉向中心化交易所，以及銘文交易的有限流動性，Ordinals 尚且還沒有對礦工收入的產生絕對的主導性的影響。
其次，Ordinals 的發展還被認為有利於比特幣生態的發展，可能為比特幣複製乙太坊生態發展路徑提供基礎。甚至有一些觀點認為，比特幣生態和乙太坊生態之間存在此消彼長的關係，下一輪的重點將圍繞比特幣生態展開。
資料統計顯示，12 月 9 日，比特幣上 DeFi 的 TVL 為 3.18 億美元，較 11 月初成長了 36.92%，漲幅明顯。但同期，乙太坊上 DeFi 的 TVL 也表現為成長趨勢，TVL 為 299.09 億美元。目前尚未有明確的資料支援兩者生態此消彼長的觀點。未來另一種可能的局面是，比特幣生態的發展可能帶動去中心化應用的全面發展，促進不同鏈之間的聯繫。
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*原文內容及圖片來源:https://foresightnews.pro/article/detail/49160
