在Compound Crypto，我們相信要在我們所有的核心關注領域中建立各種我們所堅信的未來視野。我們在長時間範圍和多個週期內進行這樣的工作，因為學習事物的最好方式就是在它們開始分解時研究它們。
到了2023年，加密貨幣在某些方面正是這樣做的。面對不確定的未來，不可避免的順風和強大的逆風，我們一直在內部嘗試思考我們非常關心的類別的細微進展。這導致了一場生動的探索，以了解我們的世界如何年復一年地、細緻地發展，以及加密貨幣作為一個行業和技術如何在這個演變中發揮其作用。
2023-2024：尋求大規模採用
DeFi回歸了，但並非以許多人預期的方式。我們的總DeFi用戶悄然突破了3000萬，但這種採用速度對一些人來說卻有些甜蜜又苦澀；獲得許可的KYC產品的活動量猛增。公眾輿論好壞參半，一些人看到更廣泛的參與和傳統機構持續湧入該領域，從而使他們的投資價值增加，感到欣喜。而另一些人則聲稱，特別是高淨值個人，現在可以通過前瞻性的傳統金融機構獲得的白手套金融服務產品，正在破壞加密貨幣的本質。
原生的無需許可的DeFi使用率在較小程度上回歸。大量的美國國債已經上鍊，這既通過合成的離岸運營商實現，也通過受到更多監管，但行動較慢的在離岸運營商實現。儘管穩定幣的交易量突破了5000億美元，但加密貨幣專注於衡量規模的新指標是穩定幣+國債，在這一時期的峰值突破了1萬億美元。
儘管由於機構流動性的增加，鏈上期權市場的成熟度有所增加，但它們還沒有完全到位。現在，發展路徑似乎已經可行。如預期的那樣，這通過提供永續合約和期權的交易所體現出來，允許跨鏈保證金和動態風險引擎。最令人興奮的新原語是一個移動應用程序錢包，賬戶抽象錢包降低了新用戶的參與門檻，並為提供多鏈，多資產的收益生成。很多其他公司都聲稱能做到這一點，但用戶界面和產品細節是使其脫穎而出的重點。
遊戲並非吸引新人進入該領域的殺手級用例，到2024年底，對加密遊戲的數億美元資金投入幾乎沒有什麼回報。遊戲預告片繼續發布，但沒有任何加密原生遊戲看到任何有意義的持續關注。加密遊戲開始承擔起2017-2020年期間zk技術的那種模因（“ 別擔心，今年就是這一年，它即將到來”）。但是，區塊鏈對於完全在鏈上、持續狀態改變的遊戲的性能仍然不夠，構建一個引人入勝的鏈下游戲與鏈上資產的開發週期比預期的要長。
“ 用戶採用” 的解鎖來自於更加智能、用戶友好、指導搜索，這使得普通人更容易地探索鏈上游戲，有很多修正主義歷史觀點認為這是顯而易見的。
錢包中有先進的鏈上搜索助手，它們能夠無縫地將鏈上數據整合併與錢包交互。例如搜索：”給我看看上個月最流行的NFT”，”在未來2小時內為我購買100美元的ETH”。這些只是任何人都可以從越來越流暢的界面中進行的一些查詢，這些界面看起來更像Runway產品，而不像Notion表格。從應用集成的角度來看，我們還沒有完全達到目的，但很明顯這就是我們的方向。
更高級的用戶操作將很快包括諸如”向我展示上個月推出的年利率在10-20%之間的穩定幣農場收益率列表。在接下來的2週內，將我現有的10%的穩定幣風險均勻地轉移到這些穩定幣上”。用戶採用的實際程度被誇大了，但主要是因為沒有很多新的、非金融的事情可以在鏈上完成。
“ Solana將自己定位為專注於移動設備開發的領頭羊，也使開發者能夠更輕易在區塊鍊和移動設備領域開發應用。”
儘管遊戲依然令人失望，但唯一的亮點是Solana，它在桌面以及越來越多的移動設備上都被視為遊戲鏈。它在建設移動體驗上的領先優勢帶來了回報，因為網絡上看到了在Saga上推出的大量移動Solana遊戲。Saga（Solana的手機品牌）的銷售並不驚人（銷售了5萬台-10萬台），但Solana確立了自己作為專注於移動設備的非本地開發者的領先地位。
Polygon在這方面落後了，因為它缺乏Solana的遊戲吞吐性能，而在這些有限的遊戲的早期，可組合性並不太重要。Polygon利用好了自己長處，作為最擅長拉攏Web2品牌合作，並讓Web企業加入到Polygon，發展加密貨幣層，它進一步鞏固了自己作為零售“忠誠計劃”合作渠道的事實地位。
在加密貨幣領域，一些社交應用暫時具有吸引力，但是差異化和新行為使能的深度大多數都相當淺。雖然到2024年底，人們有一種感覺，這個垂直領域終於有足夠多的才華橫溢的加密產品人才來構建普通用戶真正會使用的新應用。Electric Capital的2024年開發者報告將揭示，我們已經越過了每月75000活躍開發者的標記，以及25000全職開發者。
一如既往，當牛市繼續推進，動物精神佔據主導，隱私問題被放在後頭。由於這個原因，zkEVMs的開發看起來比較緩慢，儘管在隱私技術的非常具體的使用場景中（最明顯的是健康數據和位置數據），出現了一些新的發展跡象。但總的來說，人們還沒有關心隱私。
香港迅速採取行動，繼續吸引整個加密行業。它看到了一個機會，因為美國處在總統選舉年，不會消耗太多時間在加密貨幣的法規或監管上。這不幸導致了加密貨幣在華盛頓成為一個黨派問題，共和黨人呼籲更寬鬆的監管框架，同時對美國敗給中國的可能性進行恐嚇。另一方面，民主黨人呼籲更多的監管，規定和自由限制，強烈反對加密貨幣立場。儘管有關加密貨幣政策的專家們拼命試圖避免這種黨派分裂，但兩黨都只是在迎合他們的選民。
對於反烏托邦式的CBDC的擔憂有所降低，因為FedNow（美國聯邦儲備系統）的上市並不令人印象深刻。一些銀行正在使用它，但它只是SWIFT鐵路的一個升級版，帶有一些有限的表面去中心化。從所有意圖和目的來看，它幾乎沒有什麼實際意義。
從積極的一面看，我們確實看到了對美國託管穩定幣法規的兩黨支持，一個與Toomey法案非常相似的法案得到了通過。至少從立法機關的角度來看，對於加密貨幣的默認處理方式（商品還是證券）仍然沒有明確的規定。然而，有一些司法先例為行業提供了它認為“足夠強烈”的明確性，使得行業感覺不會被扼殺。當一名共和黨人（作為一個微弱的失敗者）贏得總統選舉時，許多加密貨幣人士過於重視這對監管觀點的意義，並開啟了一段不應有的瘋狂期。Gary Gensler（SEC主席）保持著他的職位，並對加密貨幣行業構成了困擾，儘管他的影響力正在減弱。
“ 看似安全的主要協議(Uniswap, Aave, Curve) 會成為加密歷史上最大的黑客攻擊的受害者。”
隨著空間的持續擴張，一個負面影響是越來越多複雜的黑客攻擊的蔓延。看似安全的主要協議 (Uniswap, Aave, Curve) ，會成為加密歷史上最大的黑客攻擊的受害者。這引發了關於安全性的警示。作為一種敘事，安全性成為投資者關注的熱點話題，大部分討論圍繞著我們現在擁有“真實”的非本地用戶這一事實。這些人對於常規的欺詐、漏洞或惡意合約的想法並不舒服，與加密原生用戶的感受不同。“ 我們需要更複雜的安全基礎設施！” ——成為了一個熱門話題。
加密風險投資公司已經轉變為AI風險投資公司，這是事實。很多有限合夥人的資本被摧毀，因為他們並不真正了解加密，僅僅停留在表面層面，對人工智能更是一無所知。許多在2022年轉向加密的投資者將在價格改善後悄然回歸，吹噓自己要“回歸最親近的社區和我深入了解的加密領域”。這令人厭煩，但並不出人意料。
對於新冠病毒期間的加密用戶來說，加密的必然性變得清晰，其中許多人在2022年的內心對這個領域有所懷疑，儘管他們現在不會承認。到2024年底，外部世界對於“到底建立了什麼？”仍然持有相當的懷疑態度，但對於加密內部的人來說，這種草人論證已經不再具有分量，即使作為一種反對意見。
2025：閱後即焚（ETH）
現在，加密貨幣的炒作週期已經全面展開。Gensler 作為美國證券交易委員會（SEC）主席，已經成為一隻無能之鳥，顯然他在2026年任期結束後將不會再繼續擔任該職位。儘管美國商品期貨交易委員會（CFTC）尚未正式被認定為加密貨幣的監管機構首選，但很明顯這只是一種形式上的規定，美國成功避免了之前被視為存在危機的情況。
所有主要的銀行和券商現在都提供某種形式的加密貨幣服務。其中大部分業務都在這些機構的資產管理部門進行，但每個賣方交易台現在都設有專門的加密資產團隊。主要銀行尚未進行市場做市，但這只是因為監管環境變化緩慢，這些銀行已經逐漸建立並招聘了相應的團隊，為這種必然性做好準備。
四家美國最大的金融機構，現在持有超過20萬億美元的資產
如今，關於區塊鏈應該保持公開性的問題成為更緊迫的爭論焦點。非常複雜的黑客繼續保持領先地位，超過了快速發展的安全基礎設施，因為這個領域的規模擴大，這些攻擊所涉及的金額引起了負面的頭條新聞。事實上，與僅僅2-3年前相比，鏈上環境要安全得多。四家美國最大的金融機構，現在持有超過20萬億美元的資產，利用這些機會推動私有區塊鏈的發展；摩根大通嘗試推出JPM鏈，但以不起眼的方式夭折，類似於幾年前高盛的Marcus計劃。
鏈上期權市場終於開始發展，因為現在的架構已經足夠高效處理定價輸入的複雜性。加密期權在現貨交易中所佔的比例正在增長，但仍然僅佔50%（儘管比幾年前的2%有所增長）。不出所料，鏈上結構化產品市場蓬勃發展。雖然2010年代看到了眾多金融科技借貸平台的湧現和失敗，但很多替代性借貸活動已經轉向鏈上。數據更加豐富，支付處理連續進行，全球參與的企業多樣性相關性有限，現在有一個穩健的鏈上實體市場，定期發行以此作為抵押品的債券。
這種炒作週期的一個意外後果是人們對以太坊燃燒速度的擔憂（現在每天高達15,000 ETH）。一場關於節點質押者獎勵份額調整，節點質押者性討論變得非常具有爭議性，一方試圖調整獎勵份額給質押者，而另一方則認為這種改變是沒有必要。目前的狀態（80%燃燒/20%給存款者）對於持有ETH的人來說是很好的，他們指出ETH的需求非常高，但如果不採取任何措施，就會對長期可持續性產生真正的擔憂。
進一步讓問題複雜化的是傳統金融對以太坊的迷戀；穩定的ETH收益已成為傳統金融易於理解的梗。關於引入“最小/最大存款收益”的想法存在激烈的辯論。一個重要的社會協調發展是出現了更好的框架來評估協議和估值加密資產。現在已經有足夠多的協議（30個以上）產生有意義的費用收入（年化1億美元），所以沒有人再大聲呼籲總鎖定價值（TVL）了。激勵初始流動性很重要，但大多數人關注的關鍵指標與以下相關：
- 付費地址的數量
- 重複付費地址
- “ 高級用戶” 滲透率；這是一個由改進的數據可視化技術開發的指標，可以輕鬆看到哪些錢包地址在未來會付費，具體到每個階段
- 允許整合；另一個新的指標，通過測量用戶授權每個協議執行自治錢包操作的程度，來衡量協議的“ 可信度”。
一些较为成熟的协议现在基于费用收入或费用产生的倍数进行估值，但对于流动性是否更为相关仍存在讨论。这些倍数仍然显著高于当前增长科技公司的倍数，但随着最大的协议现在产生九位数的费用，这种差距正在缩小。
加密協議和基金會利用代幣收購傳統科技初創企業
比特幣（BTC）和以太坊（ETH）的交易所交易基金（ETF）最終獲得批准，為該領域帶來進一步的流動性，並為更廣泛的零售參與敞開大門。加密協議和基金會利用代幣收購傳統科技初創企業，開始出現交叉併購，雖然一開始備受質疑，但最終變得相當成功：加密行業吸引了一波高素質的人才，而疲軟的初創企業獲得了更好的結果。
在发展中国家，加密货币获得了显著的持续推动。拉丁美洲和亚洲的一些发展地区继续经历着令人难以置信的采用率。在其中一些国家，稳定币现在占据了大部分交易量。数字资产成为亚洲持有最广泛的五种资产之一，仅次于股票、现金、固定收益和房地产。
在消費者方面，最早採用消費者增強現實（AR）產品的人被嘲笑為在公共場合戴著笨重的AR產品，類似於早期的Google Glass或第一代AirPods佩戴者。然而，越來越多的人開始佩戴下一代這些設備，它們更小、更舒適，可以長時間佩戴，並且現在在社交上也被接受。
加密項目採用AR廣告作為一種手段來啟動新網絡，並在年輕一代中鞏固影響力，他們在使用這些產品方面具有不成比例的採用率。現在，用戶與AR加密廣告互動，完成小任務/小遊戲/調查，並通過為項目提供直接反饋而獲得代幣獎勵，這種新的行為無意中解決了許多持續存在的合謀攻擊問題。
鏈上搜索助手繼續改進，之前僅限於相對簡單的操作的搜索助手（例如“在接下來的兩週內，將我現有穩定幣敞口的10%均勻分配到這兩個借貸協議中”）正在逐漸成熟。通過新的會話密鑰和智能合約賬戶創新，用戶可以選擇向這些搜索助手提供不同程度的代理權限。即使用戶不在線或不使用他們的錢包，如果他們允許最大程度的代理，搜索助手可以決定執行特定的操作，比如在智能合約賬戶中利用所擁有的資產的套利，或者根據吸引人的收益選擇質押資產。所有這些都不需要明確的用戶指令。有些人會對提供這種程度的自主權感到舒適，但也會有昂貴的錯誤導致大多數人望而卻步。
Solana Labs在硬件領域繼續努力，並加倍投入遊戲領域
Saga（是Solana的手機品牌）的V2版本發布，相比V1明顯更好（銷售了50萬台），儘管其成功導致其他一些生態系統錯誤地認為他們可以復制這一成功。Solana Labs在硬件領域繼續努力，並加倍投入遊戲領域，宣布與虛擬現實（VR）合作夥伴關係，在他們自己的設備上構建支持Solana的VR遊戲。該發布的時間尚不明確，但其雄心勃勃的願景毫無疑問。
不出所料，大量的流動性和更高的價格導致了再次出現的投機熱情。這次表現為加密賭博的普及，加密原生的賭博平台氾濫，尤其在亞洲，這是絕大部分活動所集中的地區，從總體上看金額巨大。整個加密賭博行業的年收入現在已經超過了美高梅等傳統博彩公司的年收入（增長了5倍）。許多這些項目在啟動時並沒有太多考慮到許可和監管後果——我們看到平台在監管機構進行打擊時一夜之間停運，特別是在美國。用戶受到了損失，與2011年撲克黑色星期五的比較是貼切的。
加密功能的工具及其隱私保護保證顯示出真正的潛力- 首先是用於罕見疾病數據收集匯總，這已經導致了一些意想不到的科學突破
第一個真正規模化的零知識技術使用案例變得明確，而且並非如許多人所預期的那樣出現在藉貸/貸款/機構隱私的金融領域，而是出現在不斷增長的DeSci（數據科學）社區中。在持續洩露敏感健康信息之後，健康數據保護和收集變得非常重要。加密功能的工具及其隱私保護保證顯示出真正的潛力- 首先是用於罕見疾病數據收集匯總，這已經導致了一些意想不到的科學突破。這些令人驚訝的成功以及對人類基因組測序成本何時達到1美元的討論，已經使許多科學界人士對這項技術產生了興趣。
多模態轉換器（是指一種神經網絡模型）的規模變得非常龐大（許多現在超過5000億個參數），並且對圖像、視頻、音頻和動作進行訓練。計算工作量非常巨大。現在有多個公司每年都花費超過10億美元進行訓練，芯片需求非常龐大，甚至出現了國會議案限制其用途的情況。因此，我們看到對潛在GPU的需求大幅增加。提供對這些資源訪問的加密網絡在採用率方面呈現指數增長，領先的提供商在2025年渲染了超過1億幀。現在已經很明顯，除了金融投機之外，還有許多有意義的應用領域，其中很多解決了可能在其他情況下無法解決的重大問題。
儘管還沒有完全達到目標，但能源和加密領域中的一些小團體正在構建獨立的基礎設施模型，特別是去中心化能源資源。微電網在得克薩斯州、加利福尼亞州、佛羅里達州和西南地區越來越受歡迎。
2026：重要轉折點
2026年將被回顧為加密領域的一個關鍵拐點。這一年，我們終於看到了美國通過建設性的加密立法。
以下是指導原則：
1. 澄清監管： CFTC被認定為加密資產的默認監管機構，而SEC則負責監管一部分被視為證券代幣的加密資產。
2. 明確的稅收處理：針對不同類型的加密資產給出明確的稅收指導；大多數加密資產被視為財產進行徵稅，而穩定幣和證券代幣則有獨立的稅法。
3. 靈活的指導原則：提供高層次的原則性指導，而不是具體規定，以適應加密領域的快速發展；這種方法在監管監督的需求和持續創新的靈活性之間取得平衡。
4. 最低限度的合規負擔：過去幾年在國會山上的教育工作使人們更加意識到避免對加密初創企業施加不必要的合規負擔的重要性。
5. 國際合作被討論，並且大多數人認為這是必要的，儘管目前存在著存在著分散和監管套利的問題，這需要一定的時間來解決。
黑山共和國（Montenegro）所取得的經濟成功為一些現有的歐盟成員國認真考慮脫離歐盟鋪平了道路
在美國以外的地區，我們看到一些有趣的實驗正在形成。黑山共和國（Montenegro）在過去幾年中成為數字實驗的中心，並將以太坊（ETH）作為法定貨幣。這更多地是像徵性的，儘管正式採用是迄今最強烈的信號，表明它可能不再對加入歐洲聯盟感興趣。黑山共和國所取得的經濟成功為一些現有的歐盟成員國認真考慮脫離歐盟鋪平了道路。
我們看到亞洲首次嘗試引入大規模控制性基本收入（UBI）計劃
在亞洲，我們進一步看到了首個大規模引入控制性基本收入（UBI）計劃的嘗試。隨著日本繼續面臨人口危機和經濟增長停滯，政府加大了刺激活動的努力。它開始實施數字身份認證，根據預定的收入、地點和就業狀況向居民發放特定的代幣。這些代幣是有時限的，必須在規定的期限內在註冊的參與商家消費，否則將從用戶錢包中銷毀。儘管西方國家對此表示擔憂，認為它具有反烏托邦色彩；但實際上，這是一種急於推動經濟增長、阻止年輕人才外流的政府不得已的嘗試。
從一大批初創企業中湧現出了幾家新的加密支付處理商，整個加密行業現在都採用“超流動連續”支付方式（即所有加密本地公司之間和之內的支付是連續進行的，而不是每週/雙週/月度結算）。這種實時支付基礎設施在亞洲的推廣超出了僅限於加密公司，一些具有前瞻性的傳統科技公司在美國也開始採用這些支付渠道。
在去中心化金融（DeFi）領域，現在出現了幾個相互競爭的成熟期權市場。期權的總交易量首次超過現貨交易量，DeFi進入了一個新的發展和採用階段。美國國債繼續增加，鏈上穩定幣和國債的綜合價值在峰值時接近2萬億美元。
去中心化金融（DeFi）的無需許可部分仍然從超過5億活躍用戶中產生超過1,000億美元的費用
傳統資產的萬億美元規模已被轉移到鏈上，其中三分之二是許可的，三分之一是無需許可的。儘管許可池佔據了主導地位，但無需許可的DeFi仍然從超過5億活躍用戶中產生超過1,000億美元的費用。閃電貸款、結構化產品和新的基礎設施越來越受歡迎，但仍然複雜，往往更有利於最複雜的參與者。
今年也是无抵押贷款开始显著发展的一年，这得益于多种因素的融合：更有效的声誉和身份基础设施、许可的DeFi的普及以及现在明确的监管方向。这种贷款的早期形式主要在拉丁美洲、非洲部分地区和东南亚首先出现；在这些地区，加密货币继续实现了许多承诺。新兴市场的资金成本下降，引发了关于加密货币在这一转变中扮演了多大影响力的热烈讨论。
儘管大部分加密貨幣社交媒體用戶並不了解，但DeSci在不斷前進，尋找真正的產品市場適應性。幾家大型製藥公司利用健康數據網絡進行臨床試驗，獲得更豐富的樣本集。由於數據收集和協調的進步，人們對未來有更好的健康結果充滿樂觀。
有些有爭議的是，一家中國的藥物研發公司宣布開發出一種新的癌症藥物，該藥物利用了中國大陸100萬多名患者的基因組和治療數據的大規模分析。儘管該藥物在早期研究中顯示出有希望的結果，但許多美國人對這一聲明的有效性表示懷疑。
現在有非常複雜的人工智能代理程序能夠審查協議文件、智能合約和網絡架構；這些代理程序相互競爭
随着人工智能的讨论变得高度政治化，加密领域中的一些人试图宣扬其所能提供的好处。具体而言，这种信息主要围绕数据隐私、专有模型执行的公平性和内容生成的真实性展开。在审计和链上安全方面，由于人工智能代理程序的出现，效率显著提高。现在有非常复杂的人工智能代理程序能够审查协议文件、智能合约和网络架构；这些代理程序相互竞争，在测试环境中寻找最有利可图的漏洞，作为协议上主网之前的最后模拟。
在改善用戶界面方面取得了漸進性的進展，使用戶能夠公開簽署他們發布的任何內容以進行驗證。然而，社會共識尚未形成，仍有很多工作要做。音樂行業在新技術方面仍然面臨困境；許多藝術家試圖限制使用他們形像生成的任何生成音樂，然而那些積極接受並與新的生成工作室分享銷售收益的藝術家獲益最多。我們見證了第一位被美國唱片業協會（RIAA）認可為五百萬銷量的虛構CGI（虛擬音樂人）音樂人。鑑於版權法的演進速度較慢，對於這些藝術家的創作作品的所有權歸屬仍存在一定的模糊性。
在德克薩斯北部的一個中等規模城市（10萬至50萬人口）提出了一個完全自給自足的能源基礎設施計劃，由新興的加密網絡供電。該城市經營著一個市政公用事業系統，利用城市各處的太陽能、風能和電池儲能係統產生可再生能源。住宅消費者可以通過點對點方式將多餘的能源賣給鄰居，或者將其賣回給城市，以滿足高峰需求時的能源需求。商業建築要求從可再生能源源頭購買最低比例的能源，進一步激勵了網絡上的活動。
城市各處的電池儲能係統通過自主系統進行優化，白天儲存多餘能源，並根據需要釋放能源。市政公用事業運營一些電池，私人業主也可以自行運營並出售儲能服務。城市設立了一個去中心化自治組織（DAO），使居民能夠提議和投票決定新的激勵措施、加密貨幣分發方式和智能城市升級。該城市還提供了一個開放數據平台，讓居民了解能源供需的透明度。在停電情況下，微電網為醫院等重要基礎設施提供電力。這些微電網自動連接到現場的可再生能源發電和儲能係統；居民可以選擇將他們的住宅連接到這些微電網，以獲得備用電力或因為貢獻電力和儲能而獲得報酬。這是一個雄心勃勃的計劃，引起了全國范圍內的重大興趣和關注。
新興的基礎層公共區塊鏈不斷推出，雖然長期以來的加密原生人士經常將其視為“不必要”或“缺乏差異化”，但實際上有新的共識機制正在發展中。開發者增長保持穩定，每月活躍開發者超過50萬人，全職開發者超過10萬人。隨著2026年接近尾聲，進展的速度加快，加密已經滲透到主流金融領域，並向其他大型垂直領域拓展。對於直接從事加密工作的人來說，它似乎無處不在，雖然對於一些家庭來說仍然顯得小眾，但人們對其廣泛影響有了更好的理解。一些傳統科技行業的人試圖改變目標，而不是承認他們的錯誤，但在這個階段，這只是紙上談兵，對於2027年的進展沒有任何影響。
2027和2028即將到來
一旦你看見了世界可能的樣子，就不可能再對現實世界的現狀感到滿足。
