【MICA RESEARCH】通膨趨緩，加密市場中長期仍有希望

這週是加密市場相當沉悶的交易週，受到美國 SEC 監管壓力影響，比特幣一度跌破 25,000 美元，價位來到 24,000 美元左右，週跌幅後續縮窄為 3.5%，另外還有更多的主鏈代幣以具備證券性質為理由遭到加密交易所下架，這些代幣都遭到投資人，特別是機構拋售，跌幅多達到 20 至 30%，同樣 POS 以太幣未來也可能被視為證券，週跌幅近 10%。

總體經濟方面則是新一波的物價指數與 Fed 利率決議公布，沒有意外的通貨膨脹壓力持續因為高基期而趨緩，雖然核心物價指數月增率仍然高檔，能源價格下跌不少修正了物價漲幅，整體趨勢仍然是走通膨趨緩的論調，不少經濟學家推算美國租金正在下跌，再過一季將會反應 Fed 統計指數內，屆時將會看到租金價格回落，通膨壓力帶來的升息壓力將會有減緩。

提到升息循環，這週 Fed 也依照市場預期暫停升息一次，除了通膨有所趨緩之外，銀行信心危機反而是 Fed 更加關切的事䞍，為了避免有更多銀行陷入信心危機，Fed 希望能爭取時間觀察更多經濟數據出爐，因此才決議停止升息一次，但為了避免市場通膨預期重啟，主席鮑威爾也在公開談話中表示今年可能還會再升息二次，幅度將會達到兩碼，基準利率也將從 5.25% 上升至 5.75%。

整體而言，這些總經訊息透露市場短期內將受壓，但是到了第四季有望通膨降溫，迎來另一波的寬鬆政策，但對加密幣而言短期還是有利空壓力，因為現在市場交易氣氛實在太糟了，也讓不少交易員希望透過做空來獲利，這週就出現 USDT 再度脫鉤的事件。

USDT 在 Curve 以及 Uniswap 等 DeFi 流動性池中遭到強烈的拋售，使得價格一度偏離 1 美元並下跌至 0.996 美元，這是交易員希望透過動搖 USDT 價格以創造市場恐慌，因此選擇在 DeFi 流動性池創造價差，試圖讓其他加密幣價格下跌，這次效果並不顯著，因為攻擊者無法讓價差長時間存在，價差幅度也不夠，不久後就被其他流動性提供者推升至 1 美元，但確實有讓比特幣價格下跌約 2% 左右，看到 24,000 美元區間，但隨即漲回 26,000 美元。

目前加密貨幣市場受到三大負面因素影響，導致外部資金興趣缺缺，不願進場抬升交易量，也讓加密貨幣價格難有起色，首先是「監管壓力」、「AI 概念股磁吸資金」與「對 Fed 升息預期上升」，後兩者都讓投機資金沒有誘因進入加密市場，但我們想專注的是資金何時會回到場內，因為看到加密幣價格韌性還是很強，中長期而言可望有持續性的復甦。

目前加密貨幣市場受到三大負面因素影響，導致外部資金興趣缺缺，不願進場抬升交易量，也讓加密貨幣價格難有起色，首先是「監管壓力」、「AI 概念股磁吸資金」與「對 Fed 升息預期上升」，後兩者都讓投機資金沒有誘因進入加密市場，但我們想專注的是資金何時會回到場內，因為看到加密幣價格韌性還是很強，中長期而言可望有持續性的復甦。

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A. 06 月 13 日 Glassnode 研究投資者如何應對 SEC 起訴事件

SEC 起訴事件引發幣圈鏈上資金出現大量的轉移，Glassnode 週一發布了最新報告研究投資者面對 SEC 監管風險之下如何搬遷自己的資金，報告指出過去七天以來，幣安錢包地址餘額共計流出 45,700 BTC（5.7%）以及 324,000 ETH（7.1%），同時幣安的穩定幣存款出現龐大的資金流出，高達 16 億美元，佔比達到原先的 21%。

從去年 FTX 事件以來，幣安穩定幣存量從原本的 260 億美元下滑到目前的 65 億美元跌幅達到 75%，主要下跌原因是 SEC 禁止 BUSD 發行，Glassnode 澄清這間全球最大加密幣交易所仍然擁有龐大的加密幣儲備，包含 BTC 與 ETH 等資產，上述流出相較目前的資產價值雖然有不小的比例，但不至於是很誇張的資金流出。

Coinbase 則是出現更有趣的現象，比特幣僅有流出 2300 BTC，僅佔其比特幣資產的 0.5%，但以太幣卻流出 291,000 ETH，是原先以太幣資產的 8%，說明投資人自己也覺得 POS 以太幣遲早會被 SEC 歸類成證券，此外 Glassnode 也發現大型交易所資金流出的現象較為嚴重，中小型交易所對這起事件的反應則為較小，意味這次資金搬遷潮以超大型機構資產為主，其他投資者雖然有動作但佔比不高，市場確實出現了結構性的資金重分配。

B. 06 月 14 日美國公布物價指數年增 4% ，市場轉而聚焦 Fed 今晚利率決策

昨天美國勞動部公布最新五月物價指數，結果為月增 0.1%，年增速度下降至 4%，被市場解讀為通膨趨緩，但核心物價指數月增仍然高達 0.4%，年增高達 5.3%，但市場將其解讀為通膨趨緩，因為高基期的關係，物價年增率從帳面上看來還是繼續下滑，市場努力將其導向正面解讀。

這次結果顯示房租、機票以及二手車價都有顯著的漲幅，但是能源價格的下跌抵消了漲幅，導致物價出現較低的年增率，大家都知道通膨還沒有趨緩，市場仍將其視為通膨趨緩，說明市場現在對其相當樂觀，Fed 今天將會進行利率決議與談話，投資者可能要視 Fed 釋出的訊息才能做進一步的動作。

目前交易員都認為 Fed 不會升息，利率期貨顯示高達 91% 比例押注 Fed 本月會暫停升息，以過去經驗來看 Fed 本月應該不會升息，但 Fed 主席所發表的談話會成為另一個關注焦點，投資者會想知道 Fed 最終的升息目標在哪裡以及他們對目前通膨的看法，雖然本次物價指數開講有助美股大漲，但加密幣仍然因為監管市場而低迷，比特幣僅報 26,000 美元，波動幅度不大。

C. 06 月 15 日 Fed 本月暫停升息，但暗示今年會再升兩碼（0.5%）

Fed FOMC 利率決議在今天凌晨出爐，結果不出市場意料暫停升息，於是投資人將焦點轉為 Fed 對於今年利率政策的態度，會後談話鮑威爾表示美國升息循環尚未結束，今年還有可能繼續升息兩碼（0.5%），將基準利率拉到 5.50% 至 5.75%，更表示委員會中沒有人認為美國今年就會降息，至少得等到 2024 年，鮑威爾甚至認為 2025 年才會考慮降息。

最新利率點陣圖也指出 Fed 利率中位數可能攀升至 5.6%，到了 2024 年中位數降為 4.6%、2025 年則是 3.4%，相較上次利率預估都上升不少，Fed 也透露他們認為美國經濟在穩定擴張，在經濟成長穩定且就業市場緊俏的情況下，通膨仍居高不下，同時下修 2024 年以及 2025 年的 GDP 預測各 0.1%，失業率預估也降為 4.5%。

這次利率決議對於股市的衝擊其實不大，美國並沒有過大的波動，僅有小幅修正，但加密市場持續下挫，比特幣已經下滑至 25,000 美元，其他加密幣也都有 2% 至 4% 跌幅，以目前美國經濟的韌性與股價表現，再升息半碼應該沒有問題，屬於合理預估範圍，最快必須等到 2024 年才會開始降息。

AI 概念股光環未退，資金流入力道仍然疲弱

首先談談監管環境與價格韌性，假設是過去的加密市場，發生全球最大幾間加密交易所下架一堆主流代幣或是遭到監管機關正式起訴，加上數間中小型交易所與 SEC 和解宣布正式退出美國市場，比特幣向來會崩跌 30% 以上，但現在比特幣頂多下跌個 5%，換算約 1,000 至 2,000 美元，由此可以判斷市場相當穩定，投資人沒有發生恐慌的狀況，但這也意味著目前沒有太便宜的貨可以撿，是有點可惜的地方，

加密交易所也都在尋找與美國 SEC 合作的方式，如果成本太高只能退出美國市場，對加密交易所而言影響其實不大，只要轉成幣幣交易所，不要牽涉法幣出入金或是信用卡交易都還算可以處理，但目前監管壓力所造成的負面氣氛不利於投資人追價與機構資金進入加密市場。

第二點回到外部資金缺乏誘因進入加密市場的部分，首先是 AI 概念股仍然是顯學，不論是近期科技論壇、展覽還是新創融資活動都是圍繞著 AI 應用，紛紛都在探討如何應用生成式 AI 打造更先進的商業模式，相關概念股的價格也有強勁的後續漲幅，頗像當初加密幣在 2021 年起飛的時候。

當時所有人都在討論 Web3 與元宇宙的商業模式，只是現在題材換成了人工智慧，同時也換了另一批人在探討題材，加密幣熱潮不再的情況下，投機資金要進場炒作只能挑中小型代幣，對整體大盤的拉抬作用並不大，假設 AI 概念股繼續說服投資者它的未來價值確實存在，那麼投機資金要回到加密市場的金額也會越少，全都去追逐 AI 概念股了，然而市場資金有限，特別是在目前高利率逐步緊縮的環境中，資金供應面對加密市場很不利。

第三點則是 Fed 本週 FOMC 利率會議之後，市場對於升息預期繼續上升，認為 Fed 未來下半年還會升息兩碼，相較之前樂觀預期有鷹派不少，但有鑒於目前美國租金指數持續下跌，以及高通膨基期的關係，最快今年第四季就可以看到 2 開頭的通膨年增率，通膨趨緩僅是時間問題，這也是為何美股繼續上漲的主因。

最後 Fed 降息時間可能會落在 2024 年初或是更晚，今年要看到降息會較為困難，因此短期加密市場還是會被高利率環境限制其價格動能，但中長期只要一降息，那麼價格肯定會復甦，因此投資人必須對持有加密幣更有耐心，短期內如果有較低的進場價格則是可以進場撿便宜，目前加密市場的狀況真的是不好，短期內價格可能會繼續疲弱，投資人必須撐過去這段低潮，等待降息之後將會有優渥的報酬。

圖片與文章來自:(https://blockcast.it/2023/06/18/mica-research-wekly-0618/)