GMX 團隊近期發布了 V2 有關提案,預示着備受期待的 GMX 合成資産版本終于到了上線前夕,本文将爲你帶來全方位的 GMX V2 解讀,一窺此衍生品賽道龍頭的未來。

交易市場
GMX V2 中,每個交易對都有對應的LP。比如 ETH/USD 交易,LP 也由 ETH/USDs 組成。其中多頭抵押品爲 ETH,空頭抵押品爲穩定币,指數代币爲 ETH。
這種情況下仍然保留了全額抵押帶來的安全性優勢,又使得每個交易對的 LP 隻需要承擔這個交易對的風險,有利于上線更多資産,以及打開了将來允許無需許可的上币的可能性,畢竟不再像 GLP 一樣上個新币需要考慮對整個池子的影響。

此外所謂合成資産,就是也可以交易鏈上沒有的資産。比如 SOL/USD 市場,LP 爲 ETH/USD, 多頭抵押品爲 ETH,空頭抵押品爲穩定币,指數代币爲 SOL 。就是說由 ETH 來支撐 SOL 的做多交易。
很顯然,SOL /USD 的安全性無法達到 ETH/USD 那種全額保障的效果,但是考慮到 SOL/ETH 的相關性,相較純 USD 作爲 LP ,風險也會小很多。此外 GMX 也稱會控制 OI 上限少于抵押資産來降低風險。
費用結構
除開基本的交易手續費外。GMX V2 有 Funding Fee,Borrow Fee, Price Impact 三重費用。這些費用有助于平衡LP和OI的多空,避免容量被低效占用以及降低價格操縱風險,總體來說就是讓 GMX LP 風險更小以及讓交易量更大。
Funding Fee主要目的是平衡多空。具體公式爲:(X) * (多空OI之差) ^ (Y) / (多空OI之和)。X 和 Y 均爲可設置的參數,多頭 OI> 空頭 OI 則多頭向空頭支付資金費,反之亦然
Borrow Fee的主要目的是減小交易容量的低效占用。因爲 GMX 的交易容量是受池規模的影響的,是一種有限資源。在 V2 中,borrow fee 也由 OI 對池容量的比率來決定。
Borrowing fees are calculated as borrowing factor * (open interest in usd + pending pnl) ^ (borrowing exponent factor) / (pool usd) for longs and borrowing factor * (open interest in usd) ^ (borrowing exponent factor) / (pool usd) for shorts.
Price Impact 則有三重功效:
- 激勵 LP 池的平衡;
- 激勵多空頭寸的平衡;
- 降低價格操縱風險。
那麽如何達成,簡單來說就是對于LP的存取,如果你的存入會造成池子更不平衡,你就需要出錢,更平衡你則可以獲取一筆收益。對于開關倉位,則是考慮對多空平衡的影響。
(initial USD difference) ^ (price impact exponent) * (price impact factor / 2) – (next USD difference) ^ (price impact exponent) * (price impact factor / 2)
其他改進
由于有了更科學的 Price Impact 來制衡,在 V2 參數設置提案中大幅降低了現貨兌換費率, 非穩定币對基礎兌換費率僅爲0.05%,穩定币甚至低至 0.01%。這将會使得 GMX 有機會在現貨交易上獲取更大的份額。
此外在交易體驗上,V2 還優化了了限價單和止損單的機制,并支持了現貨限價單。
橫向對比 GNS
GNS 也有的 Funding Fee, Rollover Fee, Spread(Price Impact) 三重費用,除開 Funding Fee 較爲一緻外,其他兩個費用有着較大差異。比如 GNS 的 Price Impact 使用 CEX 的深度數據和交易頭寸來決定,以及 Rollover Fee 僅作用于抵押品而非 GMX Borrow Fee 一般作用于整體頭寸。具體可參見下方推文。

此外 GNS 采用單一gDAI 作爲LP,GMX 則依然使用指數資産模式并使用獨立流動性,GNS 在資本效率以及上線資産方面仍具有更多靈活性,而 GMX 則在風險控制上更進一步。
縱向對比 GMX V1
獨立流動池相比 GLP,可以更好的隔離風險,因爲合成資産上線後GMX可以覆蓋較多的長尾資産(小币種)。但是這些資産帶來的風險較大,此前 Avax 交易就遭遇過相關攻擊,所以做風險隔離是很有必要的,避免意外發生時GMX整體被拖下水。此外目前 GLP 各币種的占比是由團隊/DAO來中心化決定的,獨立流動性池推出後實際上是交由市場來決定,這樣效率無疑更高,還可以期待下無許可上币。
對于新加入的 Funding Fee, Price Impact 這些,則對交易量有所幫助。GMX 目前其實更接近一個杠杆交易平台,費率是單向的,永續合約的市場明顯是更大的,非常有利于 GMX 吸引更多用戶。而 Price Impact 則可以幫助多空比的平衡和降低價格操控風險,有助于提升交易容量。相比此前隻有一個 Borrow Fee 來要好很多。
合成資産模式,可以支持鏈上沒有的資産加入,比如上面舉例的 SOL/USD。但是考慮依然需要有多頭抵押品的存在,并且該抵押品還需要與資産有一定關聯關系方才合格。那麽這塊其實也沒有預期快速把 GNS 上能上的那些股票、外彙啥的都上了。雖然理論上是可以的,大不了多頭抵押品也用 U。
總結
簡單一句話就是,GMX V2 讓 GMX 的風險更小、交易容量更大、可以支持更多資産交易。