GMX 團隊近期發布了 V2 有關提案，預示着備受期待的 GMX 合成資産版本終于到了上線前夕，本文将爲你帶來全方位的 GMX V2 解讀，一窺此衍生品賽道龍頭的未來。

交易市場

GMX V2 中，每個交易對都有對應的LP。比如 ETH/USD 交易，LP 也由 ETH/USDs 組成。其中多頭抵押品爲 ETH，空頭抵押品爲穩定币，指數代币爲 ETH。

這種情況下仍然保留了全額抵押帶來的安全性優勢，又使得每個交易對的 LP 隻需要承擔這個交易對的風險，有利于上線更多資産，以及打開了将來允許無需許可的上币的可能性，畢竟不再像 GLP 一樣上個新币需要考慮對整個池子的影響。

此外所謂合成資産，就是也可以交易鏈上沒有的資産。比如 SOL/USD 市場，LP 爲 ETH/USD, 多頭抵押品爲 ETH，空頭抵押品爲穩定币，指數代币爲 SOL 。就是說由 ETH 來支撐 SOL 的做多交易。

很顯然，SOL /USD 的安全性無法達到 ETH/USD 那種全額保障的效果，但是考慮到 SOL/ETH 的相關性，相較純 USD 作爲 LP ，風險也會小很多。此外 GMX 也稱會控制 OI 上限少于抵押資産來降低風險。

費用結構

除開基本的交易手續費外。GMX V2 有 Funding Fee，Borrow Fee, Price Impact 三重費用。這些費用有助于平衡LP和OI的多空，避免容量被低效占用以及降低價格操縱風險，總體來說就是讓 GMX LP 風險更小以及讓交易量更大。

Funding Fee主要目的是平衡多空。具體公式爲：(X) * (多空OI之差) ^ (Y) / (多空OI之和)。X 和 Y 均爲可設置的參數，多頭 OI> 空頭 OI 則多頭向空頭支付資金費，反之亦然

Borrow Fee的主要目的是減小交易容量的低效占用。因爲 GMX 的交易容量是受池規模的影響的，是一種有限資源。在 V2 中，borrow fee 也由 OI 對池容量的比率來決定。

Borrowing fees are calculated as borrowing factor * (open interest in usd + pending pnl) ^ (borrowing exponent factor) / (pool usd) for longs and borrowing factor * (open interest in usd) ^ (borrowing exponent factor) / (pool usd) for shorts.

Price Impact 則有三重功效：

激勵 LP 池的平衡；
激勵多空頭寸的平衡；
降低價格操縱風險。

那麽如何達成，簡單來說就是對于LP的存取，如果你的存入會造成池子更不平衡，你就需要出錢，更平衡你則可以獲取一筆收益。對于開關倉位，則是考慮對多空平衡的影響。

(initial USD difference) ^ (price impact exponent) * (price impact factor / 2) – (next USD difference) ^ (price impact exponent) * (price impact factor / 2)

其他改進

由于有了更科學的 Price Impact 來制衡，在 V2 參數設置提案中大幅降低了現貨兌換費率，非穩定币對基礎兌換費率僅爲0.05%，穩定币甚至低至 0.01%。這将會使得 GMX 有機會在現貨交易上獲取更大的份額。

此外在交易體驗上，V2 還優化了了限價單和止損單的機制，并支持了現貨限價單。

橫向對比 GNS

GNS 也有的 Funding Fee, Rollover Fee, Spread(Price Impact) 三重費用，除開 Funding Fee 較爲一緻外，其他兩個費用有着較大差異。比如 GNS 的 Price Impact 使用 CEX 的深度數據和交易頭寸來決定，以及 Rollover Fee 僅作用于抵押品而非 GMX Borrow Fee 一般作用于整體頭寸。具體可參見下方推文。

此外 GNS 采用單一gDAI 作爲LP，GMX 則依然使用指數資産模式并使用獨立流動性，GNS 在資本效率以及上線資産方面仍具有更多靈活性，而 GMX 則在風險控制上更進一步。

縱向對比 GMX V1

獨立流動池相比 GLP，可以更好的隔離風險，因爲合成資産上線後GMX可以覆蓋較多的長尾資産（小币種）。但是這些資産帶來的風險較大，此前 Avax 交易就遭遇過相關攻擊，所以做風險隔離是很有必要的，避免意外發生時GMX整體被拖下水。此外目前 GLP 各币種的占比是由團隊/DAO來中心化決定的，獨立流動性池推出後實際上是交由市場來決定，這樣效率無疑更高，還可以期待下無許可上币。

對于新加入的 Funding Fee， Price Impact 這些，則對交易量有所幫助。GMX 目前其實更接近一個杠杆交易平台，費率是單向的，永續合約的市場明顯是更大的，非常有利于 GMX 吸引更多用戶。而 Price Impact 則可以幫助多空比的平衡和降低價格操控風險，有助于提升交易容量。相比此前隻有一個 Borrow Fee 來要好很多。

合成資産模式，可以支持鏈上沒有的資産加入，比如上面舉例的 SOL/USD。但是考慮依然需要有多頭抵押品的存在，并且該抵押品還需要與資産有一定關聯關系方才合格。那麽這塊其實也沒有預期快速把 GNS 上能上的那些股票、外彙啥的都上了。雖然理論上是可以的，大不了多頭抵押品也用 U。